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事件：

公司公布2020半年报业绩预告，2020.1-6月实现归母净利2.1-2.4亿元，同比增长40-60%（本次业绩预计不包含公司入股天津长荣健康科技有限公司股权所获得的投资收益，预计投资收益不低于公司2020年上半年净利润的5%）。其中，Q2归母净利同比增长77-116%，大超市场预期。

1、电商和包装业务表现亮眼，突显公司积极应变能力

受疫情影响，一季度公司业绩承压。3月之后，公司积极调整，环比改善明显。跨境电商业务更是化危为机，积极选品，精准推送，效果显著。据近期调研反馈，4月日成交单数平均每天2.5万单，5月增加至平均每天3万单。4-5月跨境电商收入增长与去年同期相比超过40-50%。Q2预计电商整体实现翻倍增长。广告业务方面，因受疫情影响，广告主预算收紧，仍在恢复当中，预计与去年持平。Q2包装业务预计实现3000万左右收入，同比超过100%增长，主要得益于环保纸袋订单激增，另外盈利能力有所改善，主要受益于上游成本的下降。

2、核心逻辑未变，认知升级逐步得到市场验证

我们之前发布深度报告《价值重构，蓄势待发》提出有别于市场的观点，看待公司需要认知升级，之前市场依然停留在公司是印刷包装公司（主要关注订单和盈利能力情况），但其本质已经是移动互联网广告业务（精准营销）为主的公司，印刷和电商则是变现手段。Q2电商业务率先发力，实现超预期增长，预计全年依然保持较快速增长。随着疫情影响逐渐减弱，广告业务也有望快速恢复，期待下半年超预期表现。

3、2020总体发展趋势明朗，全年增长目标不变，维持“强烈推荐-A”评级。

我们认为公司未来总体发展趋势依然较为明朗。预计2020~2021年净利分别为4.2亿元、5.4亿元，同比增长29%、25%，目前股价对应21年PE为16x，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：广告和包装业务增长低于预期，电商业务行业竞争加剧。