鼎龙股份(300054)

2019 年度业绩受资产减值影响较大

因疫情影响，公司推迟发布 2019 年度财报。 2019 年公司实现营收 11.49亿元（同比-14.11%），归母净利润 0.34 亿元（同比-88.37%），扣非后归母净利润-0.35 亿元（同比-112.26%）。去年业绩大幅下滑的主要原因：

1）硒鼓终端市场竞争加剧导致市场价格下降，公司收购的珠海名图和深圳超俊未达业绩承诺导致商誉减值，加上其他资产计提减值共 1.93亿元。剔除该项影响，公司归母净利润达 2.27 亿元（同比-27.23%）。

2）公司 2019 年在 CMP 研发投入 2889 万元、 PI 浆料研发投入 1015万元，新增环保设施投入 1071 万元，较往年有明显增加；

3）去年公司停止 CCA 项目在武汉本部工厂的生产，导致 2019 年下半年彩色碳粉业务收入同比减少 26%，影响营收 5036 万元。

国内抛光垫龙头， 国产替代赢得先机， 1 到 N 发展可期

目前公司八寸和十二寸主流 OX/W/Cu/STI/Poly 等制程产品布局较为完善，公司 1 到 N 发展可期。应用于成熟制程领域的 DH3000/DH3002/DH3010 系列产品在持续开拓市场的同时，应用于先进制程领域的产品DH3201/DH3410 已成功投产。 2019 年公司 CMP 业务实现收入 1233万元， 20Q1 在疫情影响之下仍实现营收 809 万元，完成去年 65%的营收，主要是公司的 28nm 以上 8 英寸抛光垫获得国内存储大厂商量产订单，出货情况较好。预计公司 CMP 垫营收 2020~2021 年分别可达到1.5 亿/4.5 亿元，增速达将 11 倍/2 倍，迎来加速成长期。

国内 CMP 抛光垫龙头， 2020 年加速成长，维持“增持”评级

中国晶圆厂崛起产能翻番， CMP 垫需求有望达到 30 亿/年。 随着未来3-5 年国内晶圆产产能翻番增长，预计 CMP 垫年需求可达 30 亿，鼎龙作为国产龙头，按 30%/50%/70%份额估算， CMP 垫营收可达 9 亿/15亿/21 亿，仍有较大成长空间。 预计 20~21 年，净利润 2.66 /3.62 亿元，同比增速 584% /36%，对应 PE 44/32 倍，维持“增持”评级

风险提示： 疫情导致消费电子需求不及预期； 公司研发进展不及预期；