动力煤港口、产地价格本周继续反弹： 据 Wind 数据，截至 5 月 29日秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价报收于 538 元/吨，周环比上涨 52 元/吨。主产地煤价小幅下降，据煤炭资源网，山西大同地区 Q5500 报收于 338 元/吨，周环比上涨 18 元/吨，陕西榆林地区 Q5800 指数报收于314 元/吨，环比上涨 6 元/吨，内蒙古鄂尔多斯 Q5500 报 280 元/吨，周环比上涨 14 元/吨。

电厂日耗回升明显。据 Wind 数据，截至 5 月 29 日当周六大电厂的平均日耗量为 68.09 万吨，较上周上涨 2.84 万吨，较去年同时期增长 6.49万吨。 重点电厂方面，据煤炭资源网， 5 月 18 日重点电厂耗煤 335 万吨，环比下降 4 万吨。

电厂港口库存下降。据 Wind 数据，5 月 29 日六大电厂库存 1416 万吨，环比下降 55.55 万吨， 库存可用天数为 20.97 天，周环比下降 1.33 天。据煤炭资源网， 截至 5 月 18 日全国重点电厂库存 7437 万吨，环比上涨 12 万吨。港口方面，据 Wind 数据， 5 月 29 日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为 942.8 万吨， 环比下降 96.9 万吨，长江口库存本周为 520 万吨，周环比上涨 1 万吨。

需求不断恢复，煤价持续反弹。 3 月下旬以来沿海电厂日耗不断恢复，进入 5 月沿海电厂日耗加速上升，目前高于去年同期高 10%，基本相当于去年 7 月左右的日耗水平。工业用电也在持续恢复，据 Wind 数据，截止 5 月 29 日全国高炉开工率提升之后 70.44%，已经恢复 2018年以来的较高水平，4 月水泥产量同比增长 3.8%，增速较 3 月的-18.3%大幅提升， 反应出基建开工对需求的拉动。 后续 6-7 月，将进入季节性用煤旺季，而沿海电厂库存与港口库存目前均处于 2019 年以来的相对低位，补库存动力充足，同时水电发力不及预期（据 Wind 数据，5 月以来三峡出库流量同比下降 35%），综合以上因素，我们认为动力煤价格仍有望保持高位。

焦炭价格本周上涨：据 Wind 数据，本周唐山二级冶金焦报收于 1740元/吨，周环比上涨 50 元/吨；临汾二级冶金焦价格报收于 1570 元/吨，周环比上涨 50 元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为 2000 元/吨，周环比上涨 50 元/吨。

山东“以煤定产“促进焦化供给收缩。 据煤炭资源网，本周第二轮涨价（涨幅 50 元/吨）已经基本落地，目前第三轮提涨正在酝酿。目前山西省吕梁孝义以及周边地区限产 3-5 成左右， 山东省 5 月 29 日发布《关于实施焦化项目清单管理和“以煤定产“的工作通知》，要求全省实施”以煤定产“， 2020 年全省交通产量不超过 3200 万吨（ 2019 年山东省产量为 4921 万吨，同比下降 35%），以此测算， 5-12 月山东省平均月产量将减少 167 万吨，焦炭供给持续收紧。 而高炉开工率保持高位， 焦炭供应偏紧，价格有望高位运行。

国内港口焦煤价格平稳，海外焦煤价格上涨： 据 Wind 数据，截至 5月 29 日京唐港主焦煤价格为 1440 元/吨，环比持平。截至 5 月 29 日澳洲峰景矿硬焦煤价格为 128 美元/吨，环比上涨 2 美元/吨。产地方面，据煤炭资源网，本周山西低硫本周下跌 33 元/吨。

焦煤基本面有所改善。 据煤炭资源网， 随着焦炭第二轮涨价落实，焦炭利润转好，部分焦企也要开始适当补库，同时供给端龙煤以及冀中峰峰集团本部矿井两会期间停产，临汾地区 C/D 类矿井已经落实停产，焦煤供给收缩， 库存开始下降， 基本面有所好转， 预计价格将平稳运行。

投资建议： 我们推荐盈利稳健，历史维持高分红，或明确高分红计划的高股息标的，建议关注中国神华、陕西煤业、平煤股份、露天煤业以及新能源转型和国企改革标的山煤国际。

风险提示： 宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。