投资建议：中资地产股自三月中旬跟随大盘见底反弹，再经过过去两天（4月30日和5月4日）基于降息预期的大幅拉升，整体自低位回升了55%左右，同期恒生国企指数的涨幅为27%。我们之前首推的大盘蓝筹中海外（+48%）和中型市值个股融创中国（+74%）、合景泰富（+81%）、远洋地产（+40%）都取得了不错的回报，同期我们建议投资者关注的招商局置地、绿地香港亦表现不俗。目前我们覆盖的15家大中型内房平均的估值水平已经迅速地从3月中旬的折价45%修复到仅折价17%（较10年均值高出一个标准差），15年的PB和PE亦回升到1.0倍和9.2倍，其中领头羊万科H和中海外的估值都上升到较净资产值略有溢价、1.5倍左右15年PB，10倍左右15年PE，尤其是，万科仍是为数不多的H股较A股有溢价的公司。我们了解到上市公司4月的销售回暖情况较我们跟踪的大城市情况略弱一些，而近期的大幅拉升更是让抛压进一步累积，因此短期不乏会产生获利回吐的压力。但货币政策继续宽松和行业的弱复苏仍将是今年的主基调，股价的调整对于尚未积极参与反弹行情的投资者来说是进入的机会。就年初以来的股价表现看，我们覆盖的公司中最落后的是世茂房地产和富力地产，而经过反弹后目前15年PB仍在1倍以下的公司包括雅居乐，保利置业、富力地产、远洋地产以及合景泰富。

事件及点评：

我们监测的前20大城市4月销售数据显示，新屋销售量环比三月增长17%，同比增幅加速至30%(一季度和三月的同比增速分别为7%和10%)，但仍未恢复到去年四季度的高位，4月的销量仍较去年10、11、12月分别低1%，10%和24%。同期，搜房百城房价数据显示4月份百城新房房价环比跌幅进一步收窄至仅为0.01%，此前2月和3月的环比跌幅分别为0.24%和0.15%。尤其值得注意的是，10大城市新房房价在4月的平均环比增幅重新转正（此前在去年11月和今年1月阶段性转正过，今年2月和3月的环比跌幅分别为0.17%和0.10%），而且，当月环比上升的城市个数上升到7个（仅杭州、重庆和广州环比下跌），这一个数为过去一年里最高。深圳房价在4月份报出了自2014年9月以来连续第8个月环比增长，上海则是自2015年1月以来连续第4个月环比增长，二手房价涨幅更是超过一手房。考虑到三四线城市仍有去库存压力，全国整体销售尚未显著回暖且房地产投资仍然疲弱，我们认为行业和货币政策仍会继续维持宽松，二季度核心城市销量将进一步稳中有增（前20大城市预计按季环比增长25%，同比增长30%左右），全国新屋销量亦有望从首季同比跌9%扭转至二季度增长10%左右。