全AQ1盈利下降41%，中小板盈利表现相对较好。疫情冲击下，全AQ1盈利下降41%，结构上看中小板在养殖等行业龙头支撑下仅下滑15%，表现优于其他市场。我们认为2020Q2盈利有望重回复苏轨道。原因有三：（1）从盈利周期看，2019年全A盈利增长5%，增速逐季反弹，营收增速Q4显著回升，显示疫情前盈利周期已经启动。（2）从疫情影响看，Q2国内经济将显著改善。（3）从金融数据看，Q1金融数据增速较高，其对盈利趋势具有前瞻性。

风格板块：消费板块分化较大，防御板块显韧性。分板块看，2020Q1周期板块净利润下降82%，消费板块下降26%，科技板块下降32%，防御板块下降11%，防御板块表现相对较好。分行业看，周期板块中，基建产业链韧性较强，Q2向上弹性较大，全球定价产品Q1受冲击大，Q2不确定性仍强；消费板块中，可选必选显著分化，可选消费Q1韧性较强，必选消费Q1冲击较大，Q2有望显著复苏；科技板块中，Q1全球化程度较强的行业盈利增速较高，但Q2不确定性大，内需型行业在新基建发力及消费复苏下Q2将显著回升；防御板块中，交运受疫情冲击较大，Q2不确定性仍强，建筑产业链Q2将明显复苏，金融有望保持平稳。

疫情冲击下权重股韧性更强。我们比较了中证100指数、中证200指数、中证500指数和中证1000指数成分股的盈利增速和ROE。从2020Q1盈利增速看，规模较大的指数成分股较规模较小的指数具有显著优势，从ROE上看，规模越大的指数成分股2020Q1ROE越高。我们剔除金融、石油石化后，自下而上构建了3个分别包含200、400和900个成分股的权重股组合，3个组合2020Q1盈利增速均高于全A样本，ROE同样显著高于全A样本。

行业亮点：疫情影响、盈利韧性、景气周期视角。我们从受益于疫情、疫情冲击下盈利韧性强、疫情前景气度高3个维度筛选了14个细分行业。从疫情影响看，医疗器械、大众食品、游戏、数据中心行业受益于疫情。从盈利韧性看，环保、电力、军工、农药、养殖行业受疫情影响小，Q2景气维持高位确定性较高。从景气周期看，医药外包、新能源、半导体、PCB、消费电子行业疫情前处于景气上升期，尽管这些行业外需占比高，Q2业绩可能存在不确定性，但疫情后盈利向上弹性较大。