1、宏观：

全球经济二季度恐临大幅萎缩，三大潜在风险恐加剧；海外金融市场波动率显著回落，负油价非常态但油价仍承压；国内经济一季度低谷已过，后续经济仍将在统筹疫情防控和经济社会发展中缓慢修复。经济修复的挑战主要来源于外贸和消费。海外疫情仍在蔓延，外需的大幅走弱将会体现为二季度的外贸下滑，除了影响净出口外，还会冲击消费与制造业投资。消费也受到居民收入增速下滑、消费信心低迷以及消费习惯改变的冲击。预计二季度GDP增速将会小幅转正。政策方面，“4·17”政治局会议在“六稳”基础上提出“六保”，凸显底线思维，淡化经济增速。当前的逆周期调控体现为货币宽松先行，财政逐渐落地，预计两会之后财政将大幅加码，不排除两会针对中小企业出台超预期的结构性纾困政策（大幅减费降税、加大财政补贴）的可能性。改革政策仍将以要素市场化改革为抓手，促进要素市场自由化流动和价格市场化形成机制。资本市场改革先行落地，后续关注土地制度、户籍改革等进展。

2、策略：

A股市场在5月份大概率仍维持区间震荡，尚未显现趋势性行情的信号；整体市场风险仍然主要来自于海外，全球疫情仍具不确定性，需求回落和生产停滞带来的外需冲击的业绩预期尚未充分，尾部风险在加速抬升。但是相对应的，国内政策在加大逆周期调控及改革力度，全国两会日期落地，更多的财政政策落地将予以市场支撑。因此建议更聚焦于政策确定性下的消费内需板块以及新旧基建板块。从风险视角来看，海外疫情风险预期仍尚未充分；从政策视角来看，两会后将进入政策加速落地期，予以市场支撑。一方面，创业板注册制改革的征求意见稿给市场带来红利和分化，头部企业、新兴产业和龙头券商最为受益，但需谨慎尾部企业的缓慢出清；另一方面，财政政策及产业政策的落地在两会后值得期待。

3、固收：

市场走势方面，4月份市场在超储利率下调的利好下，大幅走牛，收益率陡峭化大幅下行，国开优于国债；信用利差被动走阔，中高等级表现明显好于低等级。基本面方面，经济跳水后缓慢修复，后面财政超预期的概率可能高于货币。投资建议方面，中久期利率债确定性较高，3-5年高等级信用债交易套息两不误，低等级抓条款溢价。

4、风险提示：

新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超预期；宏观经济超预期下滑；政策调控力度超预期；市场下跌出现系统性风险；海外资本波动。