白酒行业最新扫描！茅台新高不断，二锅头却“忧虑”了，机构这样看后市
发布时间：2020-5-1 18:50阅读：388
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茅台除了稳定之外，其直营业务也受到市场分析人士关注，无论是去年第四季度还是今年一季度，其直营业务增长均表现不错，分析人士更是看好其今年的直营渠道红利释放； 但作为白酒另一头——大众白酒代表的顺鑫农业，则面临地产业务拖累、毛利率下滑等困扰，以至于年报发布后直接被按在跌停板。
进入5月份，国内也进入后疫情时期，而且大力促进消费、促进内需也成为各地的政策，从相关市场跟踪人士的反馈来看，无论是对白酒销售影响较大的宴席、婚庆等补偿性消费，还是宴饮等消费均成恢复趋势，龙头白酒、二线品牌白酒等在节后市场中依然被看好。
行业分化加剧
白酒行业的分化是近两年来的大趋势，从相关公司的定期报告来看，在疫情驱使下，这一行业分化趋势正在加强。
从2019年年报情况来看，贵州茅台和五粮液是唯二营收超过500亿的白酒上市公司，而白酒上市公司中营收过百亿的也由2018年的5家增长到7家，山西汾酒、古井贡酒2019年营收加入超百亿行列。 净利润方面，同样是几家头部白酒企业遥遥领先，金种子酒则是19家白酒上市公司中在2019年唯一亏损的公司，另外*ST皇台、青青稞酒2016年净利润分别为6821万元和3612万元，为其中盈利不足亿元的上市公司，其中贵州茅台和五粮液2019年净利润分别为412亿元和174亿元，摇摇领先其它企业，特别是 贵州茅台一个公司的利润比其它18家白酒公司利润总和还要多一点。在增速方面，除洋河股份、青青稞酒、金种子营业收入、净利润双降以外，其余公司均实现双增长。包括五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、水井坊等头部或二线知名酒企，2019年业绩增速超过20%。
茅台直销受关注
提到白酒行业，必须先提贵州茅台，既是股王，也决定着整个行业的高度。
从最新发布的2019年年报和一季报来看，贵州茅台稳健依旧，因此也被称为行业的“定海神针”，特别是在疫情下的一季报，被券商点评为板块注入强心针。2019年贵州茅台营业收入854亿元同比增长16.01%；净利润412.06亿元，同比增长17.05%；净利润412.06亿元，同比增长17.05%。整体比年初时贵州茅台发布的经营情况净利润405亿元略有增长。2020年第一季度，贵州茅台实现营业总收入252.98亿元，同增12.54%，营业收入244.05亿元，同比增长12.76 %；净利润130.94亿元，同比增长16.69 %。从营收上看，高于贵州茅台年初时制定的全年增长10%的规划。太平洋证券首席食品饮料分析师黄付生表示，贵州茅台一季度营收基本符合预期，净利润略超预期，净利润润增速（16.69%）比收入增速（12.54%）快，净利率提升明显，根据公司年初指引全年收入增长10%进行拆算，Q2-Q4的收入增长目标为9.14%，实现概率加大。值得注意的是，无论从去年四季度情况还是今年第一季度情况，贵州茅台的直销业务正在发生变化。 2019年贵州茅台直销收入72.48亿元，与上年同期的43.75亿元相比具有不错增长 ，而且综合2019年前三季度时贵州茅台直销渠道收入31亿元，则明显2019年第四季度公司直销收入有好增长。 2020年一季度，贵州茅台直销收入19.38亿元，较上年同期的10.92亿元增长77%。 各自占比7.95%、1.60%，相比于去年同期各自提升2.90pct，黄付生指出，茅台一季度直销占营收比7.95%，同比提升2.90pct，直销比例稳步提升。安信证券分析师苏铖也表示，过去两年反腐工作任务重，直销渠道和客户开拓相对缓慢，但从今年来看，情况会有较大改变，会有积极的效果，而且今年管理层巩固和增量自营直营体系也是明确的，公司的渠道优化红利将持续。从股价上看，贵州茅台近期也表现抢眼，在3月19日跌破1000元价位后，股价一路上涨，3月20日至4月末涨幅达到27.08%，在4月28日盘中创出1299.94元/股（前复权）的历史新高。在茅台发布年报后，已经有不少券商上调贵州茅台目标价，其中中信证券上调贵州茅台一年目标价至1500元，广发证券将贵州茅台目标价由1300元大幅上调至1506元。
“二锅头”的忧虑
另外，在今年19家A股上市公司中，大众酒顺鑫农业业绩也引起关注，并且因为“不及预期”，在公司年报发布的第二天（4月27日），顺鑫农业一度跌停，4月27日至4月30日四天时间，公司股价跌幅达到13.41%。
2019年顺鑫农业全年营收149亿元，同比增长23.4%；净利润为8.09亿元，同比增长8.73%。净利润增速明显远低于营收增速，而其中重要原因在于顺鑫农业地产业务的拖累。顺鑫农业主营业务为白酒、猪肉、房地产开发，2019年白酒产业收入102.89亿元，增长10.91%；猪肉业务收入33.7亿元，增长42.28%；其他业务收入12.41亿元，增长189.72%，主要为房地产业。2019年顺鑫农业子公司顺鑫佳宇（房地产业务主体）2019年因计提存货减值0.94亿元，使得地产业务亏损3.39亿元，而从2016~2019年，顺鑫佳宇累计亏损10.07亿元，净资产则从2013年股权转让前的3953.98万元，一路缩水至2019年末的-9.19亿元。截至2019年末，顺鑫佳宇还欠上市公司关联方往来款67.89亿元，占上市公司其他应收款的89.23%。此外，上市公司此前还为顺鑫佳宇提供了5580.06万元担保，目前尚未解除。不过好在顺鑫农业已明确地产业务退出节奏，公司在年报中表示，房地产开发业务作为公司拟退出业务，2019年，在地产调控和需求不足的双重挑战下，公司坚持存量房产去化和项目整体处置同步推进的思路，加快资金回笼。另外，在主业白酒方面，“二锅头”有喜也有忧。2019年，牛栏山白酒业务收入102.89亿元，这是顺鑫农业首度突破百亿元大关，正式加入白酒百亿俱乐部。这样的收入对于价格一向“亲民”的二锅头来说，自然是建立在巨大的销量基础上。如果按照约10元一瓶的牛栏山二锅头计算，一年大概要卖出十多亿瓶。但是从增速和毛利率上，顺鑫农业白酒业务下滑趋势明显，2019年白酒业务收入的增速为10.91%，而之前的2017年和2018年公司白酒业务收入增速分别为23.95%和43.82%。另外，公司白酒业务毛利率也下降明显，2019年顺鑫农业白酒业务毛利率为48.08%，2016至2018年，其白酒业务毛利率分别为62.59%、54.86%和49.63%，四年间均呈下滑趋势。而且顺鑫农业白酒毛利率与国内白酒的平均毛利率有不小差距（根据中国产业信息网的数据，2019年国内白酒的平均毛利率为76.86%）。近年来，顺鑫农业一直是白酒销量上的王者，而且仍然在不断的攻城略地推进其全国化战略，从券商调研分析来看，顺鑫农业的全国化进程较为顺利，分地区看东吴证券指出顺鑫农业白酒业务除了北京、华北地区表现亮眼外，江苏等地区“调结构”顺利进行，同时南京、长春、东莞和苏州的样板市场已成，2020年公司全国化进程有望提速，外埠营收占比或将持续提升。但顺鑫农业近年来尝试的另一条路线——高端化，从业务增速和毛利率变化来看，显然公司高端化并不顺利。另外，根据民生证券研报数据，白牛二占比大致在65%左右，珍品陈酿等高端产品占比在15%左右。这说明公司谋求高端化的努力还不成功，打价格战的低端产品仍占营收大头。 对于近年来白酒升级趋势，深圳某研究白酒行业的私募老总对e公司记者表示：“白酒升级趋势，是高端品牌对原有低端市场的侵蚀，降维打击容易，反之则难。”2020年开局并不理想。一季度报告显示，报告期内，顺鑫农业的营业收入为55.24亿元，同比增加15.93%，归属于上市公司股东的净利润为3.53亿元，同比下降17.64%。
疫情后期需求在恢复
在年报季报成绩单公布之后，5月份白酒市场也进入后疫情时。 后疫情时期，白酒消费场景的恢复也受到各大分析机构的关注。
太平洋证券食品饮料首席分析师黄付生指出，当前以婚宴为各地消费信心以及白酒需求恢复的参考指标，黄付生团队对草根跟踪的山东市场情况表示恢复进度较快，4月中上旬即可以举办大型婚宴，江苏、安徽紧随其后，当前以及五一有不少婚宴计划，山西省内恢复小型聚饮、婚宴尚未放开，利好白酒尤其是利好这些区域龙头品牌的消费恢复。浙商证券邱冠华团队也表示，国内疫情接近尾声，白酒需求恢复略好于悲观预期。邱冠华团队指出，动销恢复有预期差，目前茅台动销恢复9成，预计五粮液6月亦可恢复8-9成，库存1个月左右，较为良性。餐饮端恢复略好于市场预期，餐饮店营业门店数量，账单数，账单流水同比下滑幅度均较大，但恢复速度较快，目前，包厢复苏快于堂食。高档酒恢复快于中档酒，团购恢复好于烟酒店和二批。三四线和农村消费复苏好于一二线和城镇。此外，受疫情影响缺失的宴席场景会从5月起逐步补偿。东北证券指出，随着疫情得到有效控制，认为白酒行业宴席、婚庆补偿性消费将逐步显现，部分区域有望在五一节和端午节迎来消费小高峰。黄付生推荐确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，加速全国化、产品结构上低端高端均有较好布局的山西汾酒，自饮型占比较高的顺鑫农业，建议积极关注受益于江苏、安徽市场消费信心恢复较快的今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖。邱冠华团队指出，贵州茅台业绩稳定，确定性强，预计今年按既定收入增速完成，年底或有涨价预期；顺鑫农业年报利润低于预期，预收款增长良性，认为公司短期业绩波动不改中长期成长逻辑；古井一季报收入利润双下滑，充分消化疫情影响；今世缘股权激励成为催化剂。并推荐重点关注：五粮液、今世缘、古井贡酒、山西汾酒，其它相关标的为：贵州茅台、顺鑫农业。
进入5月份，国内也进入后疫情时期，而且大力促进消费、促进内需也成为各地的政策，从相关市场跟踪人士的反馈来看，无论是对白酒销售影响较大的宴席、婚庆等补偿性消费，还是宴饮等消费均成恢复趋势，龙头白酒、二线品牌白酒等在节后市场中依然被看好。
行业分化加剧
白酒行业的分化是近两年来的大趋势，从相关公司的定期报告来看，在疫情驱使下，这一行业分化趋势正在加强。
从2019年年报情况来看，贵州茅台和五粮液是唯二营收超过500亿的白酒上市公司，而白酒上市公司中营收过百亿的也由2018年的5家增长到7家，山西汾酒、古井贡酒2019年营收加入超百亿行列。 净利润方面，同样是几家头部白酒企业遥遥领先，金种子酒则是19家白酒上市公司中在2019年唯一亏损的公司，另外*ST皇台、青青稞酒2016年净利润分别为6821万元和3612万元，为其中盈利不足亿元的上市公司，其中贵州茅台和五粮液2019年净利润分别为412亿元和174亿元，摇摇领先其它企业，特别是 贵州茅台一个公司的利润比其它18家白酒公司利润总和还要多一点。在增速方面，除洋河股份、青青稞酒、金种子营业收入、净利润双降以外，其余公司均实现双增长。包括五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、水井坊等头部或二线知名酒企，2019年业绩增速超过20%。
茅台直销受关注
提到白酒行业，必须先提贵州茅台，既是股王，也决定着整个行业的高度。
从最新发布的2019年年报和一季报来看，贵州茅台稳健依旧，因此也被称为行业的“定海神针”，特别是在疫情下的一季报，被券商点评为板块注入强心针。2019年贵州茅台营业收入854亿元同比增长16.01%；净利润412.06亿元，同比增长17.05%；净利润412.06亿元，同比增长17.05%。整体比年初时贵州茅台发布的经营情况净利润405亿元略有增长。2020年第一季度，贵州茅台实现营业总收入252.98亿元，同增12.54%，营业收入244.05亿元，同比增长12.76 %；净利润130.94亿元，同比增长16.69 %。从营收上看，高于贵州茅台年初时制定的全年增长10%的规划。太平洋证券首席食品饮料分析师黄付生表示，贵州茅台一季度营收基本符合预期，净利润略超预期，净利润润增速（16.69%）比收入增速（12.54%）快，净利率提升明显，根据公司年初指引全年收入增长10%进行拆算，Q2-Q4的收入增长目标为9.14%，实现概率加大。值得注意的是，无论从去年四季度情况还是今年第一季度情况，贵州茅台的直销业务正在发生变化。 2019年贵州茅台直销收入72.48亿元，与上年同期的43.75亿元相比具有不错增长 ，而且综合2019年前三季度时贵州茅台直销渠道收入31亿元，则明显2019年第四季度公司直销收入有好增长。 2020年一季度，贵州茅台直销收入19.38亿元，较上年同期的10.92亿元增长77%。 各自占比7.95%、1.60%，相比于去年同期各自提升2.90pct，黄付生指出，茅台一季度直销占营收比7.95%，同比提升2.90pct，直销比例稳步提升。安信证券分析师苏铖也表示，过去两年反腐工作任务重，直销渠道和客户开拓相对缓慢，但从今年来看，情况会有较大改变，会有积极的效果，而且今年管理层巩固和增量自营直营体系也是明确的，公司的渠道优化红利将持续。从股价上看，贵州茅台近期也表现抢眼，在3月19日跌破1000元价位后，股价一路上涨，3月20日至4月末涨幅达到27.08%，在4月28日盘中创出1299.94元/股（前复权）的历史新高。在茅台发布年报后，已经有不少券商上调贵州茅台目标价，其中中信证券上调贵州茅台一年目标价至1500元，广发证券将贵州茅台目标价由1300元大幅上调至1506元。
“二锅头”的忧虑
另外，在今年19家A股上市公司中，大众酒顺鑫农业业绩也引起关注，并且因为“不及预期”，在公司年报发布的第二天（4月27日），顺鑫农业一度跌停，4月27日至4月30日四天时间，公司股价跌幅达到13.41%。
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疫情后期需求在恢复
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文章转自和讯网 投资者据此操作 风险请自担！！
2020-12-23 07:10:03 第一财经日报
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