4月27日和29日中石油和中石化分别公布了1季报，按照国际会计准则，中石油15Q1 EPS为0.03元（YoY-82%，QoQ-48%），中石化15Q1 EPS为0.02元（YoY-85%，14Q4为-0.04元），均与我们的预期完全一致。

综合来看，石化双雄15Q1整体业绩受到低油价的冲击，上游勘探业务利润大幅下滑，中下游产业链（炼油、化工和销售板块）则出现环比改善，进口天然气进一步减亏。

石化双雄各业务板块15Q1运营情况：

勘探：油价位于历史低位，上游利润大幅下滑，中石化勘探板块出现上市以来首次单季亏损。中石油勘探板块15Q1 EBIT 173亿元（YoY-67%，QoQ-58%），中石化为-12亿元，原油实现价格49美元/桶（中石化为46美元/桶），EBIT margin 14%，同比和环比分别下滑12和8个百分点，中石化的EBITmargin降至-4%。中石油海外油气当量产量48.9百万桶（YoY+41%，QoQ+7.5%），占比为13%（中石化为11%）。

炼油：受油价探底后反弹的影响，炼油板块出现亏损，但环比明显改善。中石油炼油板块15Q1 EBIT-38亿元（中石化为-34亿元），同比下降57亿元（68亿元），环比减亏59亿元（93亿元），单桶EBIT-2.4美元/桶（-1.3美元/桶），柴汽比1.84（1.33）。

化工：价差扩大和结构优化推动景气上行。中石油化工板块15Q1 EBIT-13亿元（中石化为+31亿元），同比增长29亿元（45亿元），环比增长38亿元（16亿元）。

销售：国内成品油需求仍然疲软，但盈利随着油价波动环比改善。中石油销售板块15Q1 EBIT为-26亿元（中石化为+53亿元），同比下降59亿元（34亿元），环比上升26亿元（23亿元）。中石化15Q1非油品收入为63亿元（YoY+75%，QoQ+12%）。

天然气与管道：随着进口气减亏，盈利显著提升（中石化不单独披露此项业务）。中石油天然气板块15Q1 EBIT为74亿元（YoY+428%，QoQ+89%），进口气亏损72亿元，同比减亏49亿元，环比减亏6亿元。

盈利预测与投资建议：随着后继油价进一步反弹，预计石化双雄的业绩将快速修复，同时伴随国企改革和油气改革的推进，石油石化板块的市场关注度有望持续提升，我们维持对石化双雄的买入评级。预计中石油15-17年EPS为0.40、0.52和0.60元，目前公司股价为13.39元，对应PE分别为33、26和22倍，PB为2.1倍；预计中石化15-17年EPS为0.32、0.48和0.60元，目前公司股价为8.12元，对应PE分别为36、17和14倍，PB为1.5倍。