鹏鼎控股(002938(行情))Q1业绩预告超预期 管理提

鹏鼎控股(002938)Q1业绩预告超预期 管理提效与汇兑收益是主因
  公司13日晚发布公告，2020年一季度实现归母净利润2.96亿元至3.14亿元，同比增长+60%至+70%。此前公司已经公告一季度营收合计39.7亿元，同比-6.3%，点评如下：
  1、Q1逆势高增长，汇兑、三月份表现、效率提升等是主因。公司2月份产出受疫情影响较大，单月营收同比下滑-42%。进入三月份后因前期补单、产业链补库存、海外同行转单等因素，单月营收同比+19%，稼动率提升也提高了单月利润率。此外，我们预计公司Q1汇兑收益约0.4-0.5亿元，补贴等非经常约0.3-0.4亿元，对比19年Q1汇兑损失约0.6-0.8亿元，补贴等非经常约0.28亿元。可见公司Q1归母利润增长主要来自汇兑得利，而营口工厂的关停也一定程度上优化了公司的资产运用效率，去年同期营口仍亏0.5-1.5千万。若按预告中值估算，并扣除汇兑、非经常因素影响，预计公司Q1经营性利润同比持平或微增。
  2、短期无忧但中期仍有不确定性，21年加速增长可期。当前订单充足预计4月份维持较好表现：1）疫情驱动iPad、可穿戴产品等需求景气；2）手机链补库存，SE2备货拉动FPC+SLP；3）疫情下海外同行转单、公司料号份额提升。中期来看我们认为非手机品类景气需求望延续，格局优化、份额提升动力望维持，但占比公司收入50%以上的手机订单存在不确定性，考虑下半年利润占公司全年比例约80%（2019年），全年业绩增长或仍需依靠非手机增量、自身良效率和订单份额格局优化。展望21年，疫情缓解后iPhone5G换机、AirPods、iWatch、iPadPro等多线需求景气或复苏可期，望带来FPC+SLP+超薄HDI等业务增长弹性。
  3、软板新品多线布局，硬板亦有横向扩张潜力。1）软板方面，射频软板是鹏鼎持续投资方向，包括LCP天线和MPI天线等。此外，苹果系高价值量的显触料号也有望从日韩的垄断中转出，公司有望逐步承接；2）超薄HDI板，即MiniLED板，有望在iPad及NB逐步被采用，公司淮安新产线抢先卡位；3）SLP业务短期受益SE2拉货、IPO产能释放；4）车载、数通硬板业务在集团内部资源整合背景下亦有横向布局扩张潜力。
  4、投资建议。在公司对全年做出逆势增长展望且明年望迎大年的背景下，当前估值仍有吸引力。预计20-22年营收为275/344/384亿，归母净利润为32.0/41.1/46.8亿，对应EPS为1.39/1.78/2.03元，对应当前股价PE为25/20/17倍，维持“强烈推荐-A”评级，目标价50元；
  5、风险提示：大客户创新低于预期、5G进展低于预期、自动化改革低于预期。