天风证券指出，中央经济工作会议之后，各部委相继召开学习会议和工作会议，本文通过梳理比对宏观逆周期调节相关部委会议，从中进一步分析2020年政策的具体方向。

  财政政策可能并不积极。预计赤字率不会突破3%，新增专项债规模在3万亿左右。

  房地产政策预计总量不变、结构微调、关注旧改。棚改三年1500万套目标预计不是硬约束。

  2020年货币政策重点是逆周期、降成本、补资本、防风险。逆周期调节货币政策整体偏宽松；降成本预计还是需要量价配合，降准降息可以期待；央行支持银行补资本，但补资本并不意味着加杠杆、宽信用。防风险更需要流动性配合。

  金融监管的收官之战，预计严监管会继续推进。高风险机构处置并不遥远；资管新规过渡期预计不会全面放松，可能只是针对个别机构的微调。资产质量分类趋严将导致部分银行不良压力上升，而提高负债匹配性也意味着继续控同业。

  基建投资预计总体平稳。“重大储备项目”的建设实施预计是拉投资的主要方式，水利工作会议的表述相对积极，而2020年交通运输投资预期目标基本与此前持平，考虑到财政可能并不积极，预计基建投资总体平稳。

（文章来源：证券时报网）