ZJH12月6日发布了《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》（简称《指引》）共28条。该文件对MOM产品定义、运作模式、参与主体主要职责以及资质要求、投资运作、风控等进行了规范。

相关机构认为在大资管时代背景下，《指引》对于MOM的发展以及中长期资金资产配置具有重要意义。机构认为公募基金将受益于MOM的发展，MOM的壮大有利于公募基金突破规模增长的瓶颈。

首先，《指引》明确了MOM产品的定义。符合以下两方面特征的公募基金或者私募资管产品是MOM：1、部分或全部资产委托给两个或两个以上符合条件的第三方资产管理机构（即投资顾问）提供投资建议服务；2、资产划分成两个或两个以上资产单元，每一个资产单元单独开立证券期货账户。

其次，《指引》界定了基金管理人与第三方资产管理机构（投资顾问）的职责。与征求意见稿相比，第三方资产管理机构从“子管理人”换城“投顾”，这意味着第二个“M”应该仅能够提供投资咨询建议，投资决策及交易执行的权责在基金管理人。

第三，《指引》设定了不同MOM产品的投顾资质要求。公募MOM产品的投资顾问仅允许公募基金管理人担任，充分给予了公募基金投研能力和投资风格的信任。对于私募MOM产品的投资顾问则允许证券期货经营机构、商业银行资产管理机构、保险资产管理机构及符合要求的私募证券投资基金管理人担任。这意味着公募基金可以参与一切MOM产品，但公募MOM产品仅允许公募基金参与。

第四，《指引》规范了 MOM 产品的投顾选用。MOM管理人应有健全的投资顾问选聘、监督、考核、评估、解聘标准、制度和流程；根据产品投资策略合理确定投资顾问数量及各资产单元资产规模；持续加强对投资顾问的尽职调查、监督评估等。而投资顾问的费用将从管理人收取的管理费中列支。

不熟悉这类管理方式的猛的一看这个文件的标题可能都有点找不准如何断句......“管理人中管理人”。怎么理解这个概念？

带大家简单理解下.......

比如一些机构从大众群体中募集资金，成为管理人A，这些机构可以是公募、私募、银行理财子公司、保险资管等。

这个管理人A，出于各种原因，又把资金部分或者全部托管给其他水平高的机构B，或者接受其他机构B的顾问。这个机构B就叫管理人中管理人......

而这个《指引》，就是对这个操作进行规范引导的。里面的细则不展开讲，有兴趣的可以自己去看看。

这个东西的意义是什么呢？

第一，促进资管机构的分工合作。

金融市场有着各种类型的资管机构，有的机构募资能力强，但是管理水平可能一般。有的机构研究实力强，但是募资能力可能比较差。

还有的可能有完善的操作体系，但是研究实力又跟不上。或者某些机构只是在某个领域强，比如股票。但是在另一个领域弱，比如期货.....

《指引》就如同一道桥梁，把这些机构连接起来。你只要按照《指引》的条款进行分工合作，大家就可以各自发挥特长，共同管理好一笔资金。

正是因为这样的结构，在发挥各种机构的特长的同时，资金承载量也是巨大的。

MOM就如同一个很大的资金池，有资产管理需求的人把钱放进这个池子，然后不同类型的管理机构共同管理好这个池子。

第二，为市场引入更多中长期资金。

MOM在国外是一种很成熟的资产管理产品。米国公募、私募的MOM规模已超万亿美元。

正是由于巨大的资金承载量，所以MOM的资金相对来说可以布局长远，并且不妨碍个体的短期变动。

前面说了MOM就如同一个巨型资金池，资本方数量庞大，单个资本的进出对整体池子里的钱不会产生巨大的短期影响。

有的人进，有的人出，总体趋于相对平衡，这意味着里面有一部分钱实质上是长期资金，类似银行。

大家都去存钱取钱，但是银行只需要保持一定的保证金在库房里，其他那些钱都可以贷出去。

那部分实质上不动的钱，就可以进行中长期权益投资。所以，MOM方式为市场引来更多中长线资金。

第三，从投资者角度看，可以降低资产多样化配置的门槛。

什么意思？就是比如你有资产多样化配置需求，想同时投股票、期货、黄金、债券、货币基金等等。

但是，你的资产规模又不大，而且去开那么多不同类型的账户也很麻烦，甚至有些账户不够资格开立。

这时候，你就可以买一些业务涉及以上品种的MOM产品。随着MOM业务的发展，市场上会有各种类型的MOM产品供大家选择。

而且，投资者实质上不再是将资金委托给一个管理人，而是委托给一个聚集各个领域优秀管理人的组合。

总体说来，MOM也是类似基金的一种理财产品，但是这个产品由母基金募资成立后，通过委托或者聘请顾问的形式分发给不同的其他管理人共同管理。

MOM的推出，是资本市场走向专业化和成熟化的重要标志。这意味着有理财需求的投资者可以通过购买这种产品实现资产配置多样化的同时，规避了管理者单一的风险。

所以由于其优秀的产品结构设计，这种产品，必定是爆炸性的......属于A股的大资产管理时代已经慢慢到来.....

投资是一门综合艺术，我们分享逻辑，重视分析，探讨理念，透析人性。