量化对冲基金年初以来表现出色

　　5月下旬以来，在诸多因素共同发酵下，A股市场加速探底。受此拖累，不少权益类基金净值出现较大回撤。不过，有一类小众品种却跑赢了各大指数，且大部分斩获正收益，这便是量化对冲基金。

　　国内量化对冲基金主要有中性策略和量化套利策略两大类型，由于制度的限制，公募基金主要以多空对冲中性策略为主。数据显示，目前市场上采用股票多空对冲策略的量化对冲基金接近20只，今年以来这类基金的平均收益率为0.76%，近七成年内收益为正，其中收益率最高的为7.26%。

　　实践表明，在波动市场行情中，量化对冲基金的表现往往会更好一些。例如，在2015年千股跌停的日子里，量化对冲基金逆市获得了超过10%的收益，成为名噪一时的“抗跌神器”。

　　 那么问题来了，什么是对冲基金？

　　到现在为止，各界对于对冲基金都没有一个准确的定义，对冲基金这个词并不具有普遍的意义，因为它不指代具体的投资策略。不过对冲基金有一些普遍的特征，我们可以通过这些特征去辨识它们：由私人组建，不向广大公众发售，规定了较高的最低投资额，约定了较高的业绩标准，由专业投资管理人士进行管理，会使用包括卖空和杠杆在内的多种投资策略，无论市场表现如何都追求绝对的正收益……

　　通常由私人组建&不向广大公众发售：对冲基金的着两个特征相辅相成，也造就了它的神秘性，这也是对冲基金和共同基金(Mutual Fund)最重要的区别。

　　规定了较高的最低投资额：这一特点和对冲基金的募集方式有着重要联系，不向公众募集，使得对冲的投资人数较少，为了筹集足够资金，需要设立较高的最低投资额；反过来这也决定了，对冲基金的服务对象往往是较富有的高净值人群。

　　约定了较高的业绩标准：权利和义务是对等的，对冲基金对投资者要求了较高最低投资额度的同时，投资者也对对冲基金提出了较高的业绩要求。

　　专业投资管理人士进行管理：除去被动指数型基金，一般基金都需要有资深的专业人士进行打理，而对冲基金的管理者往往被赋予更高的要求，由于约定了较高的业绩要求，其往往只有超过收益标准后，才能对超过约定的部分收取一定比例的业绩分成。

　　使用多种投资策略：为了达成较高的业绩要求，对冲基金的管理者往往需要使用多种策略来增加收益，其中包括卖空和杠杆交易，卖空让对冲基金可以在市场下行中获益，杠杆交易可以放大投资的收益和损失，我们会在后面详细讨论对冲基金的投资策略。

　　追求绝对的正收益：既然多种策略的运用，可以让对冲基金在各种市场行情中获益，追求绝对的正收益也就成了对冲基金普遍的追求。 符合上述特征的基金，一般就可以称为对冲基金了。按照上述标准在我国市场上寻觅，不难发现，有一种基金符合这些特征，这就是阳光私募基金。也就是说，阳光私募基金是比较契合对冲基金的。

　　对冲基金如何对冲β风险获得α超额收益

　　投资有风险，入市须谨慎！这句话对大部分基民来说应该不陌生吧，不过基民们更感兴趣的是如何规避股市风险，力求获得稳健收益。

　　投资的总风险可以分为非系统风险和系统风险：非系统性风险是指公司层面的特有风险，马科维茨投资组合理论认为：这类风险可以通过持有证券资产的多元化来抵消，也称为可分散风险。系统性风险是指政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响，影响资本市场上的所有证券，无法通过投资多元化的组合而加以避免，也称为不可分散风险。

　　组合分散化程度对总风险的影响

　　系统性风险的度量指标——贝塔

　　按照马科维茨的投资组合理论，专业的投资者可以通过多元化投资把非系统性风险完全分散规避。威廉·夏普、约翰·林特纳在马科维茨的投资组合理论基础上，进一步验证得到了资本资产定价模型(CAPM)模型，对证券或者证券组合的系统性风险进行了度量。 简单来说就是：当β>1时，证券或者证券组合的价格波动幅度大于整个市场，当β<1时，证券或者证券组合的价格波动幅度小于整个市场。

资本资产定价模型(CAPM)

　　注：ri是资产i的预期回报率，r0是无风险利率，βi 是资产i 的系统性风险，rm 是市场m的预期市场回报率。

　　对冲系统性风险

　　市场上涨时，贝塔是个好东西，人见人爱，但是当市场下跌时，贝塔是让投资者头疼的东西，唯恐避之不及。风险厌恶的投资者希望获得相对稳健的收益，只愿意承担较低市场风险，那么有没有方法可以对无法通过多元化投资分散消除的系统性风险进行剥离或者降低呢？当然有！可以通过融券卖出股票或者卖出股指期货进行套期保值等操作，构建权益类空头组合，对冲系统性风险，力争证券或者组合不依赖市场整体走向，仅仅保留阿尔法部分的超额收益，获得比较稳定的长期资产增值。

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