网上初步有效申购倍数120.33倍，启动回拨机制，网上发行最终中签率1.259%，有效申购倍数79.42倍——邮储银行中签率创信用申购制度实施以来新高。业内人士指出，战略配售和网下发行的锁定安排，叠加A/H股溢价率较为合理，尤其是时隔9年再度引入绿鞋机制，令机构投资者对邮储银行申购保持了较高热情。

　　机构积极打新

　　参与此次申购的某公募基金经理表示，主板打新风险很低，可继续参与。根据发行公告，邮储银行战略配售股票数量约占绿鞋机制行使前发行总量的40%，且锁定期不低于12个月。同时，网下发行中70%的股份锁定期为6个月。整体上看，流通盘抛压有限。

　　另一位参与申购的私募人士表示，银行股一般至少按1倍PB发行，但目前只有少数银行股获1倍PB的估值。从AH股折溢价来看，工行H股折价是12%，民生银行H股折价19%，建行H股折价20%，农行H股折价20%，中行H股折价21%。而邮储银行，以发行价计算，H股折价17%，相差不大。

　　绿鞋机制再现

　　邮储银行在发行中引入绿鞋机制，成为投资者关注的焦点。该机制也称“超额配售选择权”，是保荐机构拥有的一种期权，在股票上市后的一段时间内，可根据市场情况选择是否行权。例如，某拟上市公司发行股票10亿股，发行价格5元/股，募集资金50亿元。绿鞋机制中，主承销商与公司签订合同，主承销商可对外销售11.5亿股，其中10亿股募集到的50亿资金交给公司；主承销商还需要和投资者签订协议，另外1.5亿股的认购款先交付给主承销商，主承销商将资金暂时保留。如公司上市后股价上涨，超出发行价，则公司需追加发行1.5亿股，上述认购款同时由主承销商交给公司，预交认购款的投资者获得相应股票。若股票破发，则主承销商用之前收到的1.5亿股认购款在二级市场买入股票，公司股价受到支撑。30天期满后，主承销商将这1.5亿股交割给相应的投资者。

　　在A股史上，工商银行、农业银行、光大银行IPO设置了绿鞋机制，且均全额执行。最近一次启动出现在2010年8月光大银行的发行过程中。此次邮储银行的发行引入绿鞋机制，如在其发行后30天之内，股价出现破发，将最多有43亿的绿鞋资金入场。券商人士表示，对投资者而言，绿鞋机制不仅可以提升网上网下打新中签率，还有助提升收益率。

　　机构适应市场化发行机制

　　在业内人士看来，时隔多年邮储银行再度实行绿鞋机制，标志着A股发行更趋市场化。事实上，在实行市场化定价的科创板，机构打新已感受到种种变化，并且因时而变调整打新策略，打新标的选择性更强、报价更加自主。

　　数据显示，截至11月28日收盘，共有7只科创板股票相对发行价下跌，上市以来出现过破发的科创板股票共有9只。前述公募基金经理表示，目前科创板打新策略，从原来的全部参加，变为现在的不参与质地差或估值高的标的。

　　机构打新更具选择性在参与询价的机构数量上有所体现。数据显示，本周三网上申购的佰仁医疗的网下初步询价机构合计达4499家，其中有2675只基金产品参与打新；同日网上申购的江苏北人的网下初步询价机构合计为4034家，有2372只基金产品参与打新。不过，11月11日网上申购的卓越新能网下初步询价机构为3203家，其中基金部分仅有1701只产品参与打新。

（文章来源：中国证券报）

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