牛市并没有让人踏实，而是比熊市时更令人焦躁。而且，焦躁的不仅是投资者，还有监管层。4月17日4300点时，证监会出手收缩杠杆。本来投资者都绝望地等待接下来周一的大跌的，不料周末央行宣布降低存款准备金率。利多利空中和之后，周一上证综指的成交量创

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• 农业银行3.92-0.09-2.24%

• 东北证券25.80-0.87-3.26%

　　之后沪指依旧一路上扬，上周四达到阶段高点4444点。与此同时，被看作出现头部特征的创业板指也迅猛上升，截至上周五收盘于2734点的阶段高点。

　　证监会新闻发言人张晓军4月24日表示，证监会已部署了第一批重点打击案件，包括五类：一是上市公司并购重组中的财务造假，二是以市值管理为名义的操纵市场行为，三是与多种违法违规行为交织的、新三板市场发生的内幕交易行为，四是各类金融机构利用未公开信息交易的行为，五是操纵期货交易价格行为。

　　当市场的“杠杆牛”行情遭遇监管层的“慢牛”期望，结局会如何呢？

　　频出手防踩踏

　　都说谣言止于智者，那么谣言能够迅速传播一定是有众多心理脆弱的人。4444点之下的股民，绝对是这样的人群。上周四行情出现阶段新高之后，投资者更加无法淡定。收盘后，提高印花税、恢复资本利得税的谣言甚嚣尘上。对此，证监会倒是反应十分迅速，周五开盘前，证监会公开回应此为虚假信息。

　　证监会的积极回应是想令市场更理性、更冷静，并且，从证监会最近一周采取的行动来看，还有降温股市的愿望。

　　证监会首先是叫停伞形信托和场外配资，规范融资炒股，为股市降低杠杆。这对于这波带着杠杆迅速上涨的行情无疑是釜底抽薪。幸运的是，几乎与此同时，央行宣布降低商业银行存款准备金率，这相当于从源头上放松了“水龙头”，为市场带来更多流动性。两项相抵之后，股指并未出现大跌，反而从4300点又涨到了4444点。

　　4444点之后，证监会再次出手调节，当天收盘后即向25家IPO企业下发上市批文，加速向市场供应股票。

　　对于已经短期涨得较高的行情来说，风险确实在累积，尤其对于融资买入的投资者，如遇重仓股连续下跌，则可能遭遇短期卖不出去的踩踏风险。

　　比主板风险更大的创业板指数也在屡创新高。在创业板指超过2500点时，市场一致认为头部可能出现。然而，调整100点之后继续高歌猛进，截至上周五收盘，已经创出2734点的新高。

　　创业板虽然创了新高，但东北证券财富管理部副总经理郭峰对接下来的走势并不乐观，“创业板基本处于强攻状态，下跌风险较大，一旦跌下来，可能幅度很大。”

　　“创业板股票少资金多，容易上涨，这其实就是个供求关系问题，要加大创业板的发行，对冲供需。”申万宏源财富管理中心总经理唐永刚对记者表示，“另外，创业板指的权重股权重分配不均匀，部分股票的上涨很容易拉动指数。”

　　“短期来看是需要技术调整了，连续上涨之后，投资者也比较恐高，要注意短期风险，当然中线还是看好的。”唐永刚补充说。

　　短期有调整

　　牛市没有那么容易来，来了也没有那么容易走。牛市的特征之一就是消灭低价股，这一点在上周体现得非常明显。现在两市已经没有3元以下的股票了，价格最低的农业银行上周五收于3.92元，马上进入4元时代。

　　“消灭低价股本来就是牛市的特征，两市的低价股基本是一些国企以及传统产业，国企有一定的整合预期，利于股价表现。”唐永刚如是说。

　　“低价股的上涨体现了资金的轮番炒作，是非理性的，不可持续的。还是看好国企改革板块、军工板块等有实际动作的。”郭峰对

　　但信达证券研究所副总经理刘景德有不同看法，“看好中低价的股票，或者说看好低价低位的股票。”

　　除了低价股的集体上涨，成交量的进一步放大也是市场的显著特点。上证超万亿的单日成交量是前所未有的，竟然超过了软件设置的显示上限。

　　“成交量的放大主要体现在了多空分歧较大，涨多了之后，有做短线的获利资金就要卖出来。”刘景德这样认为。

　　“成交量大，一是说明市场分歧比较大，二是说明增量资金在进场，有资金在高位接盘。”唐永刚如是说。

　　郭峰则认为，成交量放大主要是融资盘比较活跃造成的，除非杠杆率下降、两融余额下降，否则成交量会保持在高位。

　　根据Wind资讯数据，两融数据在经历短暂下跌之后再次创出新高。4月23日，两融余额达到1.78万亿，其中融资余额1.77万亿。在降低杠杆的监管指导下，融资余额依旧在上涨，在高点位看多的资金依然不在少数。

　　对于接下来的行情，郭峰认为，“短期是要震荡调整一下，属于牛市中途调整。虽然牛市的格局没有变，但确实有过热的现象，管理层也在加大新股供应。”

　　对此，刘景德的看法有不同之处，“大盘反复震荡，短期可能有调整，但中期还是看好的。对于创业板来说，没跌下去反而涨上来了，可能就打开了上涨的空间。”