主要业务继续保持行业前列,龙头地位稳固.

   中信作为证券业龙头的地位十分稳固,公司资产规模、盈利规模远超竞争对手。虽然2014 年公司经纪份额退居行业第二位,但承销/并购/资管/两融/股票质押等继续保持行业首位,收益互换、做市、REITs 等创新业务领先地位进一步突出。此外,公司国际化也取得进展,海外投行业务项目数及市场排名创历史新高,跨境业务稳步发展,2014 年国际业务收入占比提升至20%。

   业务布局最为全面,未来利润增长点较多.

   中信是国内业务布局最为全面的证券公司,2014 年末公司有效杠杆率达到3.8x,融资类业务总规模达到2020 亿元。考虑到降息降准预期下,市场流动性相对宽松,我们预期公司利差收入将维持高位,看好公司融资类业务业绩贡献持续提升。此外,金石、中信产业基金、华夏等子公司驱动公司2014 年净利润大幅超出市场预期,我们期待子公司在2015 年再次带来惊喜。

   基于行业假设调整,上调公司2015-17 年盈利预测.

   考虑到1)2015 年市场环境有望显著好于我们原先预期,2)公司创新业务布局全面, 未来利润增长点较多, 我们调整2015-17 年EPS 预测至1.42/1.80/2.06 元,上调幅度分别32%、32%和30%。

   估值:上调目标价至45.25 元,维持“买入”评级.