本周美国货币市场的波动性提高了美联储（Federal Reserve）开始扩大资产负债表的可能性，仅几周之前，该央行停止减持其债券投资组合。

这是一些美联储观察人士在周三利率政策公布之前所持的观点，届时美联储公开市场委员会预计将下调基准利率。然而，任何恢复资产负债表扩张的举措，都可能与基于政策的降低借贷成本的举措完全不同。

相反，它与金融系统的机制有关。周一和周二货币市场利率飙升可能是银行缺乏足够的准备金的一个表现——换句话说，金融系统中没有足够的现金来防止某些交易导致的短期利率飙升。

（银行准备金的缩水速度比美联储资产负债表快得多 来源：彭博）

美国知名投行Evercore ISI的分析师克里希纳•古哈（Krishna Guha）和厄尼•特德斯基（Ernie Tedeschi）周一在一份报告中写道：“委员会很有可能会缩短资产负债表维持不变的时间或直接停止该举措。”周二，他们指出其基本假设是美联储将从10月开始每月购买高达140亿美元的国债。

美联储决策者一再强调，他们将寻求充足的银行准备金，确保他们能够有效地实施货币政策——而不会有短期利率超过央行目标水平的危险。但本周货币市场的动荡令这一点受到质疑。

（联邦基金利率触及政策目标区间的高端 来源：彭博）

早在3月份，美联储就在一份声明中表示，一旦准备金缩减到低于政策有效实施所需的水平，该行就会开始再次扩大其资产负债表。（美联储可以通过买入国债等资产来增加银行准备金。）

美联储准备金现在略低于1.5万亿美元，处于七年来的低点附近，2014年高峰时期曾达到2.8万亿美元。在美国国会与总统特朗普达成协议以提高债务上限之后，联邦政府为填补预算赤字而发行的国债激增，也是准备金近期萎缩的一个原因。考虑到经济的各种影响，瞄准适当的准备金水平对美联储官员来说或是一个挑战。

“这是一场迫在眉睫的灾难吗？不会。美联储将使用此警示信号重新进行资产负债表扩张，” DoubleLine Capital首席投资官杰弗里•冈拉克（Jeffrey Gundlach）在本周早些时候提及回购利率飙升时表示。

银行准备金的增加有助于美联储在不进行持续操作的情况下缓解压力，例如该行周二通过隔夜回购操作向市场注入532亿美元的流动性，为十年来首次。周三，纽约联邦储备银行准备进一步向市场注入750亿美元。

（美国财政部正在发债吸收银行现金 来源：彭博）

但分析师指出，恢复债券购买以让银行储备金规模再次扩大并不是一项政策举措。

“这将不会是量化宽松或甚至所谓的精简版量化宽松（QE-lite）的恢复，”古哈和特德斯基写道，指的是美联储在金融危机时期开始实施的量化宽松政策，上一轮量化宽松于2014年结束。“它可能仅仅是回归到2007年之前。但此举将会机械地刺激对国债的买入，因此可能会带来一些市场影响。”

周三备受关注的还有美联储常设回购工具(Standing Repo Facility)的前景，这将允许符合条件的银行以规定利率将国债转换为准备金。早在6月份，美联储工作人员就向官员们提出了该项允许银行间交换国债储备的新计划。