低隐波下50ETF期权裸卖策略盈利为负，慎卖！

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消息面平淡下，国庆行情重估为震荡盘整后的A股果然开启震荡拉锯行情，今日各指数基本呈窄幅震荡，上证50看似涨0.59%最多，但扣除权重占比超1成的今日涨幅5%左右的贵州茅台其实也是平盘震荡而已。50ETF10月期权平值隐含波动率较昨日继续小幅下行创本轮隐波下跌新低，整体收在16%+，其中认购16%-，认沽17%+；标的方向模糊、隐波较低下，期权中性卖方继续面对“食之无味，弃之可惜”尴尬，期权买方虽有较好的成本优势，但短期方向也难觅，期权交易者迎接继续交易期权与否的机会成本“大考”，有配套策略者是时候拉开差距，无配套策略者则考验耐心。

目前暂时可以预期隐波短期无法大幅回升背景下，期权中性卖方选择无脑强行延续原策略继续卖权收取时间价值的问题，我做了一下历史绩效统计，先放上之前有回测过的简单双卖虚值2策略规则以及绩效图表：

a.假设初始资金为20000元，当月合约上市首日分别卖出2张虚值2档的认购与认沽期权直至交割日按照收盘价平仓，同时开仓新当月合约的双卖组合；

b.当50ETF价格距离上一个开仓或调仓日价格偏离超过0.05元/股，按收盘价平仓原有双卖组合，同时按照最新价格匹配当月虚2档双卖组合；

c.期权交易手续费为3元/张。

截止17日，该策略累计收益率51.95%，但是在隐波低于20%的时间段（总体天数达到522天占总天数1124天中接近1半），低隐波最长的时间区间是2016年中至2017年中，其他时间均较少时候出现低于20%隐波的情况，按照前交易日隐波小于20%继续持有本策略的情况做统计，累计绩效是-2.91%。

数据告知，50ETF期权历史上20%以下隐波不择时进行无脑中性双卖的交易者累计是负收益，基本是挣钱数月、几天输完的概念。所以，面对后面低隐波时间可能继续的窘境，习惯了期权中性卖权的交易者请多多的研究些其他策略吧，否则交易不如不交易。

9月期权临近到期，当月期权跟踪切换至10月合约，50ETF当月（10月）平值期权隐含波动率收至16.81%（昨日10月0.5Delta波动率为17.21%盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF20日（10月期权剩余交易日）历史波动率14.01%，隐含与实际波动率差价约为3%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，10月CSkew较昨日持稳（虚值Call相对平值Call波动率持稳），收盘正值区域；10月PSkew较昨日稍回升（虚值Put相对平值Put波动率回升），收在负值区域；10月波动率整体曲线总体小幅下行，浅虚值认购端波动率相对位置持稳，浅虚值认沽端日内相对位置回升；10月Call/Put曲线最低波动率档位3.00，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率呈现虚值认沽端下行与虚值认购端上翘的正偏形态。

10月平值Call-Put波动率差价较昨日回落，日内平值认沽波动率相对认购波动率回升，当月平值期权合成升水约0.0024元/股。无模型Skew指数99.35（上日指数修正为107.25），基本中性；10月无模型Skew指数99.2，稍正偏，实际平值对等3档稍正偏。

数据说明：

a.平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；

b.无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；

c.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。

好了，希望下个交易日顺利！