取消合格境外投资者投资额度限制

●●●●●

外管局宣布：取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制！

第一，取消合格境外投资者投资额度限制，是国内金融市场开放的关键一步。

QFII制度是在2002年实行的，RQFII制度是在2011年实行的。实行QFII和RQFII的目的就是吸引外资投资国内证券市场，自该制度实行以来，共有近500家海外机构投资者进入中国金融市场，总计获批8000亿美元投资额度。
2018年以来，中国金融市场对外开放进一步加速：2018年6月，外汇局放宽QFII/RQFII制度；2019年6月陆家嘴论坛上，潘gong胜曾表示要研究适度放宽甚至取消QFII、RQFII额度管理；2019年9月，取消额度限制正式落地。
原本外资买卖A股主要通过陆股通，也就是北向资金，QFII因为额度限制所以占比小，这次取消额度限制，将彻底打开QFII的空间，外资流入渠道将再增加一条路，并且比陆股通还要通畅。
综上来看，研报社认为，取消额度限制将进一步促进外资流入国内证券市场，进一步提升我国金融市场开放的深度和广度，持续吸引外资长期流入。
第二，对A股来说，外资流入将进一步加速。
细心的研粉可以发现，从沪深港通到纳入MSCI、富时指数，从开启沪伦通到这次取消QFII额度限制，近年来一系列扩大金融开放、吸引外资的政策持续落地，与之相对应的：1）截至9月，沪深港通北向资金累计流入近8000亿人民币，其中仅今年前8月就流入1500亿，流入加速；2）2018年，境外投资者收支总规模近1.5w亿，占整个资本项下收支总规模的25%，这一比重在2002年仅为9%。
总的来看，目前外资持股占A股总市值的4%左右，与其他新兴市场比，这一比重还有很大提升空间，预计未来随着政策的进一步放开，外资将会持续、加速流入。

外资持续流入下的A股

●●●●●

外资持续流入，会对A股产生哪些影响？

第一，外资持续流入，长期利好A股市场，券商、金融科技直接受益。

外资流入的是实实在在的真金白银，增量资金驱动下，A股交易量会持续提升，券商是直接受益者；金融科技一方面作为金融服务基础设施，另一方面作为金融安全技术担当，也将直接受益。

其实昨晚就有重磅会议强调要加强金融基础设施安全，这就是配套措施，因为外资大幅流入后，最关键的一点就是提高金融系统安全性。

研报社在8月中下旬就已持续多篇文章强调了券商和金融科技的逻辑：

以上截图来源：8月19日 研报社《当前政策红利的受益者，就是它》

以上截图来源：8月22日 研报社《刚刚，金融科技出利好》（文章因为敏感问题已在近期被删除）

近期一系列政策，包括昨晚的会议，都印证了研报社对于券商，尤其是金融科技的判断，近期金融科技板块也节节新高。

ps：今天盘后消息，证jian会召开系统全面深化资本市场改革工作座谈会，会议强调改革要尊重市场规律，发挥市场在资源配置中的决定性作用，真正把选择权交给市场；推动放宽各类中长期资金入市比例和范围；加快推动《证券法》、《刑法》修改，大幅提高欺诈发行、上市公司虚假信息披露和中介机构提供虚假-证明文件等违法行为的违法成本。

研报社认为，围绕“深化资本市场改革、激活资本市场活力、促进资本市场对外开放”的一系列政策以及配套政策正在逐步落地，长期利好A股市场，券商、金融科技直接受益。

第二，随着外资持股比例逐渐增大，外资选股风格对市场影响将越来越大，核心资产将越来越受资金追捧。

大家都知道，外资喜欢核心资产，什么是核心资产，用学术点的话来描述：

1）所在行业发展成熟，并且在产业链上具有高溢价的位置，这样能获得更高的利润；2）所处行业壁垒高，护城河比较宽，保证了短时间内很难有新的竞争者介入；3）表现在公司财务上，拥有持续且稳定的高ROE。简单来说，就是研报社一直强调的有业绩支撑的硬核股。（研报社相关文章：《从硬核科技到核心资产》）
几年前，A股散户投资者占比非常高（2017年自然人投资者的交易金额占到交易总额的82.01%），所以A股风格一直是散户风格，情绪主导下的整体波动很大，而随着近几年外资持续流入，外资投资风格逐渐传导给了A股，以贵州茅台、中国平安等为代表的核心资产波动变小，并走出了一波超级趋势行情。
随着未来外资占比越来越高，外资的选股风格将会逐渐强化，并慢慢同化A股整体风格，核心资产会越来越受资金追捧。

第三，长期来看，去散户化是A股必然趋势，A股生态将发生转变。

上图是全球主要国家股市散户投资者市值占比的历史演变：从1970年到1990年，美国的养老金投资在股票市场中的占比从不到10%上升到25%，相应地，个人投资者占比从78%下降到55%；

英国的养老金投资占比在1990年达到31.7%，个人投资者在股票市场占比从1970年的47.1%下降到1990年的20.3%；

日本目前个人投资者占比已经降至20%以内。

整体来说，随着A股逐渐迈向国际化，外资持续涌入，与国际接轨是大势所趋，A股散户成交占比趋势化下降是必然，市场对散户投资者的优胜劣汰将会进一步加速。

在A股投资从来不是一件轻松的事，这是一个从别人口袋里掏钱的游戏，没有谁能随随便便成功，并且稍有不慎就会被市场淘汰。