周三（9月11日）上证指数下跌0.41%，创业板指跌超1%。医药、白酒、农业板块低迷，多元金融、造纸、燃料电池等板块涨幅居前。

指数今日回调了。很正常，最近大盘涨得实在太凶了，需要一定的回调整固。但行情的逻辑没有变化，回调提供二次布局机会。现在并不是谈行情结束的时候。

白酒板块今日明显回调，可能与这一消息有关：有网络传闻称，北京地区茅台的价格出现大幅度回落，从上周最高2650到今天2100元。需要留意。

今天重点还是复盘一下先进制造。

自8月6日，上涨行情持续逾月。从超额收益（相对于沪深300指数）看，军工是先进制造的最大亮点。

军工因何走强？是昙花一现，还是中级行情的展开？择机兑现，还是逢回调上车？

我们先看看估值。

军工动态市盈率提升14.8%至64.2，驱动指数上涨16.2%。估值提升有基本面支撑吗？

中报给出的答案是：有。

但是，够吗？从股票投资的角度看，改革已经谈得很多了，边际刺激有限。70周年阅兵也是个短期刺激。支撑估值的关键还是业绩改善的持续性。由于军改等原因，“十三五”期间军工订单前低后高，对2019-2020年业绩构成重要支撑。因此，2019-2020年的行情应好于前几年。

不过，目前行情大概率还是游资驱动。一个证据是，二季度公募基金对军工行业重仓股持仓（不含港股）比例环比下降，为2014Q3以来最低位。

既然未来一年多还是有机会的，那么看什么细分领域呢？建议优先关注航空装备。海陆空方面，航空更需补课，我国正处于新型航空装备加速列装和原有型号更新换代的关键时期。锦上添花的是，资产证券化水平较高的航空工业集团也是唯一入选国有资本投资、运营公司试点的军工集团。我们梳理了该集团旗下主要的上市军企。

复盘来看，过去一个月表现较好的公司通常具有如下特征：受益设备更新或信息化建设、动态PE一般在40倍以下、 一季报和中报都录得不错的正增长、ROE（H1）不低于5%等。这或许对未来一年的军工股投资有所启示。