事件:公司公布了2019年半年报。公司2019年上半年实现营收9.27亿元,同比增长20.50%,实现归母净利润0.46亿元,同比增长47.22%,实现扣非后归母净利润0.38亿元,同比增长44.46%。

点评:

业务经营稳健,Q2业绩提速。公司主要产品包括覆铜板、热塑性蜂窝板、绝缘材料和导热材料等,其中覆铜板材料18年实现营收11.06亿元,占营收比重约66%。今年上半年,公司经营继续保持稳健,营收、利润均实现增长,且Q2业绩增速明显提升:公司上半年营收同比增长20.50%,对应Q2营收规模为4.96亿元,为公司成立以来单季度营收最高水平,同比增长23.90%,环比增长15.08%;公司上半年归母净利润同比增长47.22%,对应Q2归母净利润为0.31亿元,同比增长56.50%,环比大增106.67%。

产品结构改善,盈利能力增强。报告期内公司覆铜板产品产品结构实现优化,半固化片、高多层覆铜板、无卤无铅覆铜板等高附加值产品销售比重增加,带动公司盈利能力实现提升。公司19H1毛利率为19.28%,同比提升0.98pct,其中Q2单季毛利率为20.66%;19H1净利率为5.04%,同比提升0.98pct,其中Q2单季净利率为6.33%。公司今年上半年毛利率、净利率相较去年同期均有所增长,其中Q2单季度毛利、净利水平均为近两年高点,盈利能力明显增强。

5G催生高速高频覆铜板需求,看好公司下半年业绩表现。5G技术特点对高性能元器件要求提升,无线通信基站、CPE、数据通信及储存等设备硬件的升级给覆铜板行业带来新的技术要求和需求弹性,高速高频覆铜板有望量价齐升。今年6月工信部发放5G商用拍照标志我国正式进入5G商用元年,牌照发放时间大幅早于市场预期,预示国内5G建设提速。因此,预计下半年公司高速高频CCL业务占比进一步提升,看好公司全年业绩。

盈利预测与投资建议。5G建设对高附加值覆铜板需求提升,公司有望充分受益。预计公司2019-2020年EPS分别为1.00元、1.36元,对应PE分别为36倍和26倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:5G推进不如预期,行业竞争加剧。