批发型IDC服务新星。数据港是中国领先的批发定制型数据中心服务商,具有国资背景,公司实际控制人为上海市静安区国资委,享有资源、资金优势。公司2018年实现营业收入/归母净利润分别为9.1/1.4亿元,同比大幅增长75%/24%,2013-2018年CAGR为35%/34%。截至2018年底,公司共运营15个自建数据中心,共部署10465个机柜(折合5千瓦标准柜数为13622个),IT容量合计约6.81万千瓦,增长迅猛。部分投资者担心公司利润增速较慢,其主要原因就在于公司的“批发”模式,当有大量机柜交付时即产生大额折旧,因此净利润并不能完全体现其经营成果,若关注经营性现金流净额则发现同比增长138%,达3.3亿元。

绑定BATN大客户提供批发型服务,具备极佳建设运维能力。公司规模相对尚小,成长性高。数据港绑定BATN大客户,提供定制化数据中心服务,客户流动性低,具备快速交付能力与低成本与低能耗优势。数据中心集中于京津冀、长三角、粤港澳大湾区,公司布局核心城市的同时绑定大客户开发周边地区,如针对阿里巴巴需求布局张北、江苏、内蒙等地。

云计算拉动IDC需求,公司积极拓展业务空间。5G流量爆发催化分配机制变化,叠加高清视频、车联网等应用带来全网流量提升,云计算将再迎投资高峰,公司深度绑定阿里有望显著受益,目前与阿里巴巴紧密合作,承接多项定制化数据中心订单,在建项目ZH13、GH13、JN13、NW13、HB41、HB33等。目前公司与阿里云深度合作提供云销售服务,复盘光环新网与AWS合作云计算的历史,公司或有机会为阿里提供云实施服务。公司除了提供定制化业务之外,也在进行零售型以及数据中心解决方案业务的探索,拓展业务空间,市场目前认为解决方案业务会拉低公司整体毛利率,我们认为这是公司发展的阶段性的业务,长期而言不会成为主业。

投资建议:我们预测公司2019-2021年的归母净利润分别为1.72/2.18/3.11亿元,同比增长20.5%/26.5%/42.7%,对应EPS分别为0.82/1.03/1.48元,2018-2021年CAGR为29.6%。给予目标价40.3元,对应2019年22倍EV/EBITDA,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:IDC产业政策持续收紧,行业竞争加剧,应收账款回收风险;公司客户集中度较高(尤其是阿里巴巴)风险;公司规模扩张过快带来的运营管理风险;与阿里云的云业务合作受政策影响带来的不确定性。