领口策略

概念介绍：

领口策略是一种风险水平和保险成本都较低的期权组合策略。投资者购买股票后，通过购买认沽期权对股价下跌进行保险，然后再卖出认购期权来降低购买认沽期权的成本。当投资者长期看好股票又担心市场波动抹平浮盈，希望以较低成本获得风险较低的稳定收益时可使用该策略。 

构建领口策略

领口策略的构建方法是买入股票，买入平价（或者虚值）认沽期权，再卖出

虚值认购期权。如下图所示，虚线 C 是股票的损益，虚线 A 是买入认沽期权的损

益，虚线 B 是卖出认购期权的损益，实线是组成的领口策略的损益。

如何计算领口策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点？

构建成本：购买股票价格+认沽期权权利金-认购期权权利金

到期日最大损失：购买股票价格-认沽期权行权价 +认沽期权权利金-认购期权权利金

到期日最大收益：认购期权行权价-购买股票价格-认沽期权权利金+认购期权权利金

盈亏平衡点：购买股票价格+认沽期权权利金-认购期权权利金

例 5.7 进才在2013年初以40元/股的平均价格买入1000股该公司的股票，2013 年底时股价为 61 元，进才现在想要锁定已产生的约 50%的收益。假定他愿

意接受股价下跌到 56 元，但是如果股票价格跌到低于这个水平，需有保险来保护。

市场上 2 个月后到期，行权价为 56 元认沽期权市价为 1.00 元；行权价为 66 元认购期权市价 1.30 元。

进才可以卖出认购期权，买进认沽期权，并从此期权组合中获得 0.30 元/股的净收益。在期权到期日，若股价跌至 50 元，进才的组合价值为 56 + 0.30 = 56.30 元/股，即无论股下跌多少，进才的组合价值可以锁定为不低于 56300 元。同样的，无论股价上涨多少，进才的组合价值不会超过 66300 元，66 + 0.30 = 66.3元