注射剂出口进入收获期,产品线逐步完善:公司是国内较早开始布局注射剂国际化的企业之一,拥有三条FDA审核的无菌注射剂生产线,目前已有11个注射剂ANDA产品获批,卡铂、阿曲库铵等产品已在美销售,同时有近30个在研和在申报品种,预计每年可新增获批约10个,形成覆盖肝素、抗癌、心脑血管、麻醉等领域的全科产品线。目前已有肝素钠注射剂在美上市,且重磅产品依诺肝素在欧洲获批,19年上市销售将带来业绩爆发式增长,后续报批产品将贡献源源不断的增长动力,有望成为国内注射剂出口领军企业。

肝素原料制剂一体化持续向好:肝素原料供给持续偏紧,中国作为增量市场受猪瘟影响存栏量达历史低点,供需缺口持续扩大,景气度高企。公司拥有赛诺菲、辉瑞、Sandoz、Sagent等下游肝素制剂大客户,且前期储备了较多粗品库存,有望享受低成本库存带来的利润空间,并在供给紧缩时凭借自身供应能力获得更大市场份额。

估值

公司享受肝素景气度上升利好,同时注射剂国际化开始逐步放量,预期将带来较大业绩弹性。预计2019-2021年公司实现净利润分别为5.81、8.37、11.37亿元,对应EPS分别为1.05、1.52、2.01元。给予增持评级,推荐重点关注。

评级面临的主要风险

肝素行业景气度下降的风险;制剂产品销售不达预期的风险。