事件: 香飘飘天津工厂开始投产,公司果汁茶出货量逐月攀升。

拓终端强陈列,果汁茶备战销售旺季,渠道反馈动销良好。 1、公司自春节后开启果汁茶的水头大战,聚焦“百城万店”,打造样板市场,效果显著。目前公司正在进行新的“三年营销计划”,与经销商合作共同深耕渠道,开拓终端,提出将现有可控终端数量实现年内翻番、 2020年接近 100万个的任务目标,目前正有序推进中。 2、针对夏季饮料冰柜销售为主的特点,现阶段公司强化终端的冰冻化陈列,抢占冰柜,为销售旺季来临做准备。 3、公司在五月初对果汁茶进行提价,出厂价从 47元/箱提至 49元/箱,多出来的 2元通过返利形式返还渠道,同时对经销商终端开拓和陈列提出更高要求,起到变相激励效果。目前从渠道反馈来看,果汁茶动销情况良好,库存相对健康。

产能瓶颈有效改善,出货量逐月提升,上半年销量超预期,果汁茶有望成为破10亿超级大单品。 受产能限制,公司年初到现在每个月的出货都比较紧张,随着湖州工厂技改及江门工厂产能的逐步爬坡,产能瓶颈得到有效改善。目前公司湖州 3条产线,江门两条产线,平均每条产线月生产量 80万箱左右。天津工厂三季度开始投产,届时月出货量将达到 500万箱以上。 4/5/6月份果汁茶出货量均在 350万箱以上,逐月攀升,较 Q1提升明显, 根据出货口径推算上半年销售额将突破 6亿(含税), 年底果汁茶有望跻身 10亿超级大单品行列。

渠道协同效应体现,上半年业绩有望扭亏。 二季度是冲泡产品淡季销量较小,但渠道费用相对刚性,因此过去历年二季度都会出现较大亏损。果汁茶的推出在渠道端形成良好的协同效应,有效分摊渠道费用,提升盈利质量。在不考虑股权激励费用下, Q2有望实现盈亏平衡,整个上半年业绩较去年大幅改善。

盈利预测与评级。 考虑到上半年果汁茶销量超预期且动销态势良好,略上调公司盈利预测, 预计 2019-2021年收入复合增速为 27.2%,归母净利润复合增速为 30.4%, EPS 分别为 0.95、 1.25、 1.66元,对应 PE 分别为 39X、 29X、 22X,维持“买入” 评级。

风险提示: 原材料价格或大幅波动, 果汁茶动销情况或不及预期。