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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：李慧勇

结论或者投资建议：

增长前景堪忧。1）一季度GDP增速低于2014年全年的7.4%，增速创6年来新低；尤其值得关注的是3月份与前两个月相比增长动能明显减弱，内外需大幅度回落，经济惯性下滑压力加大；2）PPI连续37个月负增长，持续呈现通货紧缩状态。按照政策滞后期以及历史经验，通货紧缩会呈现自我加强的趋势，至少六个月内难有实质性改变。随着工业产品价格持续下行，企业效益下滑，产品销售困难，企业经营困难。3）财政收入增速大幅下滑，前两个月同比增速仅1.7%，主要税种的税收收入同比增速全线下滑，财政收入压力加大。

工业：工业增加值增速同比环比均大降，主要装备制造业增速回落，下游工业需求弱、产能过剩及结构调整等制约我国工业的长期因素共同导致工业扩张力度延续弱势。

投资：固定资产投资继续回落，主要受地产投资拖累以及制造业投资放缓影响，基建投资增速提升；房地产投资增速回落，商品房销售有所改善，新开工仍低迷；制造业投资增速略有回落；固定资产投资到位资金和项目开工进度正在提速。

消费：社会消费零售总额增速回落，连续两月累计增速降到10%的水平，网上零售增速回落但占比略有提高，餐饮消费平稳增长；地产销售改善带动住宅消费回升，油价下跌导致汽车类消费明显回落。

出口：1-3月份出口交货值同比增加2.9%，较前两个月增速回落1.3个百分点，今年以来处于下行趋势。结合近期外贸数据，3月份进出口增速双双下滑，顺差大幅缩减。海外需求整体回落，我国对所有主要经济体的出口同比增速都出现大幅度下滑。往后看，美国经济整体好转，欧洲正在宽松复苏的路上，虽然外部需求形势不算好，但预计后续也不会太差，二季度出口预计会有所改善。

保增长需要出重拳：我们在春季报告中明确提出保增长将是二季度头等大事，今天公布的经济数据印证了我们的这一判断，要实现保全年7％的目标，保增长需要出重拳。稳汇、降息、降准、增支、减税五个方面尤其是降息降准和投资的力度都将明显加大。经济低迷，物价低位的形势，4月份一次降息和降准仍值得关注。中央再提城镇化，城镇化仍然是目前经济增长的动力，建议重点关注37年再次召开的城市工作会议以及关于地下管廊东北新疆福建云南建设的部署。

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