在对外开放政策推动下，市场有可能走出长牛

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在对外开放政策推动下，市场有可能走出长牛

发布时间：2019-4-18 15:10阅读：1209

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部分市场机构认为，只有改革开放才能促进A股市场整体走好和持续健康发展。一方面，持续对外开放可以带动中国实体经济中长期的健康发展，只有企业的业绩持续增长，资本市场才有健康发展的基石；另一方面，资本市场的对外开放将引入境外多元化机构投资者，有助于完善我国资本市场生态。

从全球视角来看，中国资产具备很强的吸引力。当前国内投资者更容易关注到中国经济在转型中面临的各类短期或长期问题，但从做全球配置的投资者视角来看，中国是有巨大成长潜力的市场。当前中国GDP占全球GDP的15%，美国这一比例大概是25%；而全球约50%的金融资产都配置在美国市场，如果算上海外的中概股，全球配置在中国的资产也只有5-6%。中国优质资产的价值被全球投资者低估，未来中国金融资产在全球配置中还有较大上升空间。很多做全球长期配置的专业机构已经在过去十年中陆续进入中国市场，而过去两年这个趋势有所提速。

长期来看，外资可能会成为最大单一类型机构投资者。目前外资和我国公募基金、保险资金呈现三足鼎立的状态，按照现在外资流入的速度和我国对外开放的趋势，未来外资可能成为我国最大单一类型机构投资者。全球市场经验显示也是如此，长期来看外资持股比例大概能够达到整个流通市值的30%，甚至更高。

长期资金的流入会减少核心资产或蓝筹股的波动性，有利于这些核心资产或者蓝筹股形成稳定的估值锚，有效缓解中国股票市场波动性过大的问题。过去30年，股票市场指数较好地反映了经济的发展和企业的成长，蓝筹股平均每年回报率10%，小市值股票平均每年回报率15%，较好匹配了中国经济的高速增长。但是，我国股票市场波动性非常大，对投资者而言中国A股市场可能同时拥有全球最好的α和最差的β。市场机构认为，波动过大的根本原因是内生调控机制有待完善。在我国现行利率和汇率调控机制下，国家的基本面变化很难通过利率和汇率反映出来，而主要通过股票市场来反映，这必然会加剧市场波动。

外资的进入对中国上市公司治理的改善具有重要作用。目前国内的投资者对上市公司管理层的态度过于温和，比如即使分红少了也不会提出反对意见，或是提的意见很温和，但是外资投资者则会在公司重大经营决策上态度鲜明地进行表态，甚至投出反对票；这类投资者的比例越高，对上市公司治理的影响将会越大。现在外资持股比例上限是30%，假如公司管理层在股东大会上失去这30%的投资者支持，那么上市公司将会面临比较大的决策执行压力。随着外资更大规模地进入中国资本市场，未来上市公司将面临更多的投资者要求，比如在现金充足时进一步提高分红率等。

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