专家点评观点

本文节选自国投安信期货高级分析师郑若金于2019年1月2日发布的《2019年原油策略报告》。

上游油品之间的供应差是影响EFS主要因素之一，同样，下游炼厂的成品油利润差也是影响EFS主要因素之一，或者说汽柴比也是左右EFS主要因素之一。对于炼厂来说，汽柴油采收率相对是固定的，但如果汽柴比偏离太大，炼厂依然可以进行微调，即柴油裂解利润强劲可能会刺激对中质原油的需求;汽油裂解利润强劲会刺激轻质原油的需求。

汽油需求表示消费，与居民出行有关;柴油需求则表示投资，与工业景气指数有关。从消费数据来看，2019年汽油需求未必会下滑的那么快，2018年汽油需求表现平淡，更多还是因为2017年汽油需求表现太过强劲。2019上半年经济多数时间还处在惯性下行的趋势当中，特别是一季度，所以从需求的角度来说，汽油需求会好于柴油，三季度大概率依然是汽油需求表现更好，因为三季度是美国汽油需求旺季。二季度和四季度汽柴比的走势可能更多取决于宏观经济层面的变化，还有IMO2020的影响。不过，虽然IMO2020低硫政策对柴油裂解价差将有一定影响，但还是存在很大不确定性，比如低硫燃油是否会存在紧缺从而刺激大量额外的船用柴油的需求。如果四季度宏观经济能够反弹，那么叠加IMO2020低硫政策，或许四季度柴油需求可能会好于汽油需求。