CBS 的操作方式 公开招标，到期等额换回。首先，采用固定费率数量招标的 方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标。其次，中标 机构将合格银行发行的永续债换出给央行，并换入等额的央行票 据。最后，在央行票据到期日（同互换期限到期日），央行与中 标机构互相换回债券，合约终止。 利息怎么算？债券互换本质上是利息的互换，而此次创设的 CBS 规定永续债的利息仍归一级交易商所有，以中行二级资本债 票面利率为基准，我们预计永续债利率可能会在 4.5%左右；而 3 年期央行票据利率在 2.2%。我们预计 CBS 本身费率可能会超过 2.2%，因为通过债券互换，交易商持有债券流动性是增强的，相 应综合收益应该有所下降。 期限如何？央行票据期限与互换期限相同，即在互换到期时 央行票据也相应到期。目前央行票据期限有 3 个月、6 个月、1 年、2 年和三年。 

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