流动性告急的A股进入了闪崩季，市场风险偏好每况愈下，上证指数也在近期连创新低，不过泥沙俱下却带来了布局真正的好公司的机会。

这家公司是中国参与全球高分子材料竞争的“一哥”，被称为中国的3M，奔驰、宝马、苹果、三星、茅台、五粮液、GUCCI、CHANEL这些耳熟能详的大牌都是它的客户，未来还将为大国重器“国产大飞机”提供机身复合材料，它的裸眼3D、柔性触控、碳纤维等黑科技也走在了整个行业的最前面，上市8年它的营收增长31倍，净利润更是猛增了53倍，这家实力派公司叫康得新。

闪崩之后透视康得新 上市8年发生了什么

康得新成立于2001年，成立初期主要从事预涂膜的生产与销售，用了10年时间成为全球预涂膜之王。2010年，康得新登陆A股，上市之后逐渐开拓光学膜领域，到2014年形成了以先进高分子材料为核心，由新材料、智能显示、碳纤维三大板块构成的产业格局。

仔细一看不难发现，康得新的规划与十三五国家战略新兴产业发展规划不谋而合，康得新涉及领域的合计需求达30万亿，其中高端装备与新材料产业产值规模超过12万亿，数字创意产业8万亿，新能源汽车、新能源和节能环保产业10万亿。

如今康得新拥有4个生产基地，9个研发中心，深耕消费、交通、新能源、医疗、新兴行业、智慧城市&智慧生活6大核心市场，1000余种产品销往80多个国家和地区，主要客户超过1600家。

康得新2017年的年报显示，实现营业收入117.89亿元，净利润24.74亿元，而2009年的数据分别是3.64亿元和0.46亿元，上市8年暴增了31倍和53倍，其中净利润复合增长率高达64.56％，近3年也达到了19.81％，期间公司总资产由5.58亿元升至342.62亿元，股价则由不足1元（复权）暴涨19倍至17.08元（停牌前）。

值得一提的是，2017年康得新经营质量上了个台阶，经营性现金流显著改善，36.62亿元同比增长7796％。

今年一季度，康得新的势头不减，实现营业收入35.50亿元，净利润7.15亿元。上半年，随着光学膜二期产能逐步释放，高端产品占比提升以及智能显示板块出货量增长，其后劲依旧十足。

8年时间，康得新已经由一匹“黑马”成长为了一匹“白马”，近期去杠杆引发资金面紧张，个股闪崩潮涌，受到波及的康得新或将迎来中长期布局的绝佳时点。

扒一扒康得新的“三板斧” 新材料成中流砥柱

翻开历年康得新的财报，不难发现新材料是其中流砥柱，主要包括预涂材料和光电材料。经过多年的发展，其在这一领域的布局已经相当成熟。全产业链优势、产品多样化优势、研发优势等已经为康得新筑起了高壁垒。

从发展历程看，康得新于2002年、2004年、2009年相继投产了6条预涂膜生产线，2010年登陆A股后，继续募投建设预涂膜，同时开启了公司光学膜的投产，并于2013年12月增发募投2亿平方米光学膜。

从财务数据看，光学膜、印刷包装类用膜一直是康得新的核心支撑点。2017年光学膜占整个公司主营业务的83.39％，印刷包装类产品则占比15.48％。此外，印刷包装类产品和光学膜的毛利率均不低。2017年，印刷包装类毛利率为35.38％，光学膜毛利率为40.85％。

值得注意的是，目前光学膜二期项目的产能正在陆续投放，预计在2019年上半年完成全部施工建设，2020年实现满产，这将成为康得新业绩增长的核心推动力。

从细分产品看，康得新多项品类位于行业顶端，并且成为一线客户的主流供应商。其无镉量子点膜使液晶屏显示的色域更广，环保复合欧盟标准；防窥膜在目前市场上透光率最佳，可视角+30度，可广泛应用于公共场合；水汽阻隔膜柔性并轻巧，可以在军事、探险、广泛等领域发挥作用；康得新的汽车窗膜采用磁控溅射的工艺，隔热率最高可达62％，紫外线阻隔率达99％以上，凌动美肤膜曾获美国皮肤癌基金会推荐。

除了“内生”，康得新还在积极“外延”巩固“疆土”，公告显示，其拟收购海外先进高分子材料企业，应用范围涉及汽车、消费电子、能源、医疗、航空航天等领域。标的资产2017年的营收规模预估9-11亿美元，EBITDA约为2.2-2.6亿美元。这无疑将成为康得新未来发展的重要潜在力量，不但有望增厚业绩产生协同效应，同时进一步确立其全球领先地位。

有券商点评，在新材料的布局上，康得新意在打造一个基于先进高分子材料的世界级企业。从实现光学膜的进口替代（已经成为国际主流供应商，隔热膜在国内已经成功追赶3M、伊斯曼和量子膜）到正在进行的超越，其3D膜从光学设计到制造，品种世界领先，是全球智能3D的领导者；低阻高透膜是全球仅有的生产者，技术超越日本企业；在柔性显示方面，康得新的OLED水汽阻隔膜附加值非常高，通过整合国外研究力量，目前正在进行产业化，技术已经赶超3M。康得新正是基于这些产品，实现产业链的延伸和生态链的布局。

碳纤维裸眼3D成未来看点 再造一个康得新？

康得新在2014年3月开拓了自己的第二条业务线，即尝试在智能显示领域布局。2014年3月，其与分众创美签署合作协议推动裸眼3D应用，随后2015年5月，康得新合资设立东方视界，打造互联网+3D产业生态链；并于同年12月，通过定增48亿建设年产1亿片裸眼3D模组产品。2017年其裸眼技术取得了三项重大成果。一是与京东达成战略合作，并携手品牌厂商、内容商等成立3D联盟；二是与三星合作成立3D技术联合研发团队，除了2017年成功推出的3D裸眼笔记本电脑，2018年预计将推出数款基于裸眼3D技术的显示终端产品。三是将裸眼3D与多种人工智能技术融合，打造全新SR技术，并与三星、联想、高通、京东方等40余家顶尖终端厂商合作打造SR生态产业联盟。

康得新在智能显示板块开拓业务的同时，“第三板斧”碳材料也在积极布局。早在2014年8月，康得新在张家港设立石墨烯科技公司。随后，通过合资及参股方式与康德集团联手打造了新能源汽车碳纤维车体及部件产业生态平台的布局，包括位于慕尼黑的KDX欧洲复合材料研发中心、KDX雷丁汽车轻量化设计中心以及碳纤维制造基地（中安信和康得碳谷得高性能碳纤维生产基地）。

不过，上述两大业务仅仅贡献了1.13％的主营业务收入，几乎为1亿元左右。碳材料板块业绩不及预期是因为整个碳纤维生产技术的壁垒实际非常高，而其若不具备自主生产能力会很容易受到“牵制”。康得新碳纤维技术部分自主研发、部分与德资企业合资，但碍于市场开拓进度不及预期，业绩一直无法兑现。目前康得新正在着力解决自主生产问题，而一旦这一技术壁垒得以突破，碳纤维的市场空间将更为广阔。

事实上，就碳材料板块的成果来看，康得新已经有了一些质的进展。据2017年年报披露，中安信一期年产5100吨原丝、1700吨碳丝的生产线已建成投产，可稳定量产12种高级别的高性能碳纤维材料。此外，截至2018年1月，康得新与宝马、奔驰、蔚来汽车等59家整车厂签订了高达28亿元的合同，而且多个项目已进入或将进入量产阶段，因此预计2018年碳材料板块会在主营收入中有所体现。

对于饱受质疑的3D裸眼项目进度来看，康得新解释称，原计划募资并承诺投资在3D裸眼项目的资金为23亿元，但目前仅投资了3.9亿元，进度只有17％左右。项目投资较慢主要是因为第三代裸眼3D模组产品是由公司自主开发并由海外顶级设备厂商生产制造的，前期开发与制造进程略长于预期，因此裸眼3D新项目投产略有延后，预计变更为2018年12月之后投产。

多家券商指出，碳纤维材料、裸眼3D等领域的率先布局将为康得新带来新的潜在利润增长点，未来有望再造一个“康得新”。