受内外市场环境的影响，持续的收入下滑让中国证券业的发展短期遇到瓶颈。

数据显示，从2015年到2018年上半年，中国证券业总收入大幅下跌，净利润率显著恶化，资本回报率逐步降低。由于整体规模较小，中国证券业占全行业金融资产的比重仍然较低，且常常落后于银行、信托和保险。

一直以来，长期“靠天吃饭”令多数券商无法适应外部环境的急剧变化，行业集中程度进一步提升，马太效应明显。而同质化的竞争无以为继，促使行业不断去寻求新的增长点和发力点，而数字化和金融科技带来颠覆性变革也让131家中国券商面临转型选择的窗口。

业绩下行利润空间缩小的背后

根据麦肯锡研究报告，中国证券行业总收入自2015年以来大幅下跌，2017年证券行业总收入3113亿元人民币，较2016年下滑5%，2018年上半年行业总收入仅1266亿元，同比下跌11.9%。总收入减少的同时，2018年上半年行业净利润率降至仅约26%。

受收入减少和利润空间缩小的双重影响，证券行业净资产回报率显著恶化，2018年上半年，中国证券行业年化净资产回报率仅约3.5%。不难看出，国内券商的利润率和回报率都明显低于国际市场水平。不仅如此，行业收入结构变得更多元，而通道型业务收入贡献则显著下降，资本型业务贡献有所提升，其中自营业务在2017年底已超过经纪业务成为券商第一大收入来源。

数据来源：中国证券业协会；麦肯锡小组分析

与此同时，中国证券行业的马太效应凸显，集中度提升，2018年上半年行业利润近70%集中于前10名券商，中小券商业绩明显承压，排名50以后的80 家券商2018上半年的收入份额仅5%。且近两年证券从业人员首次出现下滑，随之经纪人的数量出现减少。

对此，麦肯锡全球董事合伙人黄河向《投资者网》表示，在行业的急剧变化下，部分没有下滑或下滑较少的头部券商优势凸显，其共性策略中包括重视发展与股指相关度不高的机构业务，重资本业务轻通道业务，大力推进自营与投资，同时加大数字化与科技化建设。

“在体制机制与文化上，头部券商大部分打破了中国证券行业长期的弊端，没有继续联产承包责任制或小团队制，越来越多地采用了接近西方良好实践的人才池策略，这些都导致了其中佼佼者在这一轮竞争中的位置增强。”黄河向《投资者网》表示。

五大趋势揭秘行业关键转型

麦肯锡报告指出，如果仅靠自然增长，中国出现国际航母级一流投行至少需要20年，但行业并购整合将加速这一过程，未来中国市场份额将持续向国内领先大型券商集中，形成大型全能券商与特色精品券商共存的格局。

思维财经注：1月9日晚间，中信证券发布公告称，拟作价不超134.6亿元收购广州证券100%股权，该交易对价包含广州证券拟剥离广州期货99.03%股权、金鹰基金24.01%股权所获得的对价，并于1月10日复牌。

结合成熟市场的经验及数字时代的新特征，麦肯锡认为：中国证券行业有五大中长期发展趋势：一是行业分化整合，二是客户机构化，三是业务资本化，四是全面数字化，五是运营智能化。在行业变革和中长期发展趋势的背景下，券商应聚焦于明确差异化战略方向、打造有特色的业务模式、拥抱数字化和金融科技、精细化运营、管理和经营风险、重塑组织和文化等六个议题，积极转型发展。

“中国131家券商需分化定位，除少数几家大型全能券商之外，大多数券商需摒弃大而全、小而全的定位，向行业专业化转变，进行战略聚焦。从客户需求来看，受个人财富积累和机构化影响，零售财富管理业务和机构服务业务具有较高潜力。围绕机构客户的需求，机构销售交易业务和主券商业务也将成为券商的未来业绩突破点。从业务贡献来看，重资本业务，尤其是自营和投资业务是券商的核心竞争力，它也将是未来扩大规模的主要抓手和发展方向。” 麦肯锡全球副董事合伙人袁伟表示。