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　第一财经1℃记者调查发现，上市公司控股股东高质押、高杠杆带来流动性枯竭是所有受困企业的通病。多数大股东通过股权质押的方式获得资金，主要投向是产业并购、股票增持、个人投资、员工持股计划、股价兜底等等，但在风险来临之前，多数人风险意识淡薄。

　　随着二级市场的持续下跌，质押带来的平仓风险、流动性枯竭等问题渐成连锁反应。

　　2018年上半年开始，A股频频出现大股东质押触及平仓线的风险警示，疑似触及平仓线的股票市值逼近30000亿元，且波及面积不断扩大，市场逐渐出现恐慌情绪。至2018年10月，市场出现千股跌停，可谓哀鸿遍野。彼时，沪深两市共有2400多家上市公司大股东存在股权质押未解押，占A股上市家数的近70%，其中主要为中小板和创业板的股东。

　　事实上，质押风险潜伏已久。接受第一财经1℃记者采访的人士普遍认同的观点是：上市公司大股东的质押风险在2015年场外杠杆资金出清后就已经显现，但集中爆发主要是从2017年开始。

　　“很多做实业的企业家其实并不熟悉资本市场的‘水性’，当风险爆发后有的还会陷入病急乱投医的状态，使得事态进一步恶化。”前述监管部门人士分析，其中的核心问题是多数民营企业和民营企业家所能获得的融资渠道和方式有限。

　　某上市公司实际控制人反思，“过去的想法比较简单，认为做的这些事对员工、公司都是有利的，相信二级市场会有不错的表现，因此敢于质押。”当然，还有一部分公司除了控股股东的流动性风险外，上市公司本身也出现了严重的问题，有的甚至出现了大股东恶意挪用、侵占资金等违法行为。

　　2018年，随着A股各大指数的深幅调整叠加个股的普遍下跌，深埋已久的质押“地雷”被悉数引爆。

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