原油成本端来看，价格在2018年第四季度开始大幅回落，未来OPEC+可能会采取“小步慢跑”减产策略，即减产幅度较小，缓慢递减的方式，预计2019年上半年原油价格难以有明显改观，而对于沥青价格起到了压制作用。而原料供应方面，马瑞油后期的供应形式将会对未来沥青的供应产生一定影响。需求端上，下半年国家出台多项促进基础设施投资政策措施，预计明年基础设施投资有望企稳回升。虽然国内公路建设投资增速有所放缓，但公路项目重点将向农村以及贫困地区倾斜，水泥路面转沥青路面以及路面养护对于沥青需求起到一定支撑作用。综合来看，我们认为2019年沥青将继续维持供需双弱的格局，成本端的波动对于沥青价格影响较大，价格运行重心相较2018年将有所下移。

　　第一部分 行情回顾

　　一、沥青现货市场走势分析

　　2018年年初以来沥青现货价格整体呈现震荡上行局面，春节前夕北方地区冬储行情支撑市场行情，而南方受制于雨雪天气，下游需求表现一般，整体价格表现较为平稳。节后原油价格不断攀升，沥青生产亏损使得炼厂开工积极性降低，在低开工率、低库存的情况下，供应紧张压力不断增大，沥青价格不断推升，沥青均价突破3000元/吨。而进入二季度，由于前期沥青价格上涨过快，导致炼厂出货压力不断增加，部分地区由于环保因素以及雨水天气增多，使得下游需求并未完全的释放。沥青现货价格整体处于震荡走势。进入第三季度，随着美国对伊朗政策逐步实施，引发市场对于原油供应短缺担忧，成本端价格不断上行。沥青供应量不及同期水平，同时地方政府专项债的加快发行、基建短板的加快补齐等政策的推动下，沥青价格再度被推高，部分地区现货价格突破4000元/吨。但“国庆”、“中秋”两节过后，天气逐渐转冷，北方地区道路施工逐步进入收尾阶段，沥青需求不断减少，南方地区整体需求平平，另一方面，原油价格大幅下跌，贸易商采取观望态度，沥青价格有下调压力。

下载APP 阅读本文更深度报道

　　沥青期货市场走势分析

　　第二部分 宏观经济走势分析

　　一、国内经济稳中求进 公路固定资产投资规模高位运行

　　面对异常复杂严峻的国际形势和国内的改革发展任务，国内GDP总体平稳、稳中有进的发展态势，经济结构调整优化。2018年前三季度国内生产总值同比增长6.8%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%。国内市场价格继续保持平稳运行态势。消费领域价格温和上涨，生产领域价格总体平稳，2018年前三季度，全国CPI上涨2.1%，涨幅比去年同期扩大0.6个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI上涨2.0%，涨幅比去年同期回落0.1个百分点。PPI年底有所回落，主要由于原油等大宗商品价格回落。PMI整体维持在50以上，制造业总体继续运行在扩张区间，但扩张速度放缓。

　　今年以来基础设施投资增速逐月回落的运行态势，下半年国家出台多项促进基础设施投资稳定发展的政策措施，着力聚焦补短板，重点投向铁路、公路及水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保和社会民生等领域。1-10月份，基础设施投资同比增长3.7%，增速比前三季度提高0.4个百分点，其中道路运输业投资增长10.1%，增速提高1.2个百分点。鉴于当前经济下行压力较大，预计明年基建投资增速有望企稳回升，将着力加大基础设施领域的补短板力度。但这并不意味着基建投资会大幅走高。目前我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，优化经济发展方式，“大干快上”的粗放的发展方式将不会再出现。

　　今年前10月交通固定资产投资累计同比增长0.6%，其中公路交通固定资产投资完成1.7638万亿元，累计同比减少0.1%，高速公路、农村公路投资分别增长11.6%和1.5%，普通国省道投资下降14.4%；。分区域来看，西部地区公路固定资产投资与去年同期相比下降9.9%，主要由于新疆地区公路投资有所降温。而中部与东部地区投资额度有所增加。整体来看，今年国内公路建设投资计划基本完成，全年投资额度有望超越去年水平。

　　2018年，全国公路系统以高质量发展为主要目标，以国家公路大通道、国高网并行线联络线、普通国道省道建设为重点，加大了公路基础设施投资力度，同时将加大对贫困地区高速公路、普通国道建设的倾斜支持。2018年将新改建农村公路20万公里，新增通硬化路建制村5000个，新增通客车建制村5000个，加强对外骨干通道建设和内部通道连接。2017年全国公路总里程477.35万公里，比前一年增加7.82万公里。公路密度49.72公里/百平方公里，增加0.81公里/百平方公里。二级及以上等级公路里程62.22万公里，增加2.28万公里，占公路总里程13.0%，提高0.3个百分点；高速公路方面，截至2018年11月高速公路工程建设统计，预计全年新增高速公路里程为7525.5公里，其中新建性质通车里程为6768.64公里，扩建性质的通车里程为756.86公里。“十三五”后两年仍然是国内公路集中建设、扩大规模的重要年份，更是加快成网、优化结构的关键时期。公路将继续保持一定的规模和速度。2020年我国将实现贫困地区国家高速公路主线基本贯通，提升贫困地区农村公路安全水平，到2020年基本完成乡道及以上行政等级公路的安全隐患治理。未来一个时期，交通部门将加快“十三五”规划内的项目，特别是中西部地区的重大项目的前期工作，确保项目的顺利实施。

　　石油沥青是原油蒸馏后的残渣，是原油重要的副产品，原油价格的变化对于沥青价格走势产生十分重要的影响。近一年石油沥青与全球三大原油价格有较强相关性，其中与SC原油相关性接近0.9，与Brent和WTI原油相关性也在0.6以上。但2018年频繁的地缘冲突使得原油价格在部分时段与沥青走势有所背离。

　　第四部分石油沥青供给分析

　　一、沥青产量不及去年同期

　　2018年1-10月份，国内沥青产量为2147.92万吨，同比下降5%。分区域来看，华东地区是国内沥青主产区，产量占比达52.7%，东北和华南地区分别占18%和16%，其他地区产量占比较少。分省份来看，山东省、江苏省、辽宁省、广东省、浙江省是沥青的主要产地，这5省产量占比达到80%左右。分炼厂来看，2018年1-10月份，中石油、中石化、中海油以及地方炼厂的产量水平分别为572.98万吨、627.55万吨、161.07万吨、786.32万吨，市场份额分别达到27%、29%、7%和37%，其中国有炼厂整体产量与去年同期相比有较大幅度的下降，中海油沥青产量与去年同期相比下降25%。而地方炼厂沥青产量与去年同期相比有小幅增加。

　　马瑞油作为我国重要的沥青炼制原材料，在国产沥青原料中占比约47%，马瑞油API值为16，属于重质原油，是炼厂加工出产沥青的优选原料，目前地方炼厂以及中石油旗下炼厂利用马瑞油生产沥青。受到委内瑞拉国内经济环境不断恶化的影响，自2016年原油产量持续下降，截至2018年10月份委内瑞拉原油产量为117.1万桶/日，与2016年初相比下降120万桶/日。委内瑞拉原油产量的下滑也势必导致原油出下滑，2018年1-9月份马瑞油到港量为1049.9万吨，与去年同期相比下降20%，但是对于国内沥青生产影响较小，由于前期炼厂库存较为充足，仍能保证沥青正常生产。即使马瑞油供应量并未有明显提升，但随着进入冬季以后沥青需求持续降低，炼厂将会对马瑞油需求也将不断减少。鉴于委内瑞拉目前国内状况，马瑞油的供应将无时无刻牵动着沥青行业，但短期内马瑞油供应大幅减少的可能性不大，部分炼厂也在积极的寻找替代油品以防止出现断供的可能性。