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对冲基金经理：A股第五次重大投资机会来临

　“衡量股票指数和股价高低不能用机械、静态的方法，应当根据上市公司行业前景、利润增长和净资产的增厚来动态地调整参照基准。 ”

　　从2018年1月起，A股出现了一波较深的回调走势，市场中非理性的恐慌情绪不断蔓延：中国经济向何处去？A股市场到底有没有投资价值？如何投资A股市场才能获利？

　　中国有能力应对各种重大危机。第一，中国具有处理经济、金融等领域中复杂问题的经验和能力。自从改革开放以来，我国经历过“下岗潮”、“三角债”、严重通货膨胀、大量银行坏账、1998年亚洲金融危机、2008年全球金融危机等很多极其严峻的挑战，最后不但战胜了困难，还取得了令人瞩目的经济成就。与此同时，银行业、信托业、证券业也都在危机中浴火重生，风险控制能力也得到了大幅提升。第二，政府已经对潜在的诸多风险预先采取了必要的防范措施。从调整决策监管机制、推动经济转型、调控房地产泡沫，到推进全社会降杠杆、规范资产管理业务，这些前瞻性、预判性的政策无论是对化解灰犀牛风险，还是应对黑天鹅风险都会起到良好的作用。

　　中国经济依然会保持螺旋式增长。第一，中国经济增长的大趋势不会改变。目前我国的贸易依存度已经降至33%左右，远低于42%的全世界平均水平。同时，中国也是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家。中国在全球制造业中形成的比较优势和出口竞争力，并不是源自他国的施舍，而是源自中国改革开放的制度创新，源自全国制造业从业人员及配套服务人员的勤劳与智慧。2018年上半年国内经济增速高达6.8%，充分证明了中国经济韧性之强、潜力之大。第二，中国经济结构不断优化的态势越来越好。近年来，我国不但在淘汰落后产能、降低资源消耗、控制环境污染方面取得了显著的成效，而且在电子商务、共享经济、人工智能、新零售等领域涌现出腾讯、阿里巴巴、小米集团等一批强大的企业。

　　长期牛市是A股市场第一定律。综合上证指数自成立以来的每年最后一个交易日的收盘数据，并绘制出一条曲线，再叠加国家统计局公布的对应年度的国内生产总值(GDP)指数的曲线，我们就可以清晰地看到，中国A股市场其实已经走出了长达28年的大牛市。A股趋势线的底部不断抬高，而且还和我国经济增长的趋势保持了惊人的同步。每当出现上证指数远远高于国内生产总值(GDP)指数，出现泡沫现象时，必然会下跌回归。反之，当上证指数低于国内生产总值(GDP)指数时，也必然会通过上涨的方式回归。纵观过去100多年全球股票市场的走势，在经济增长和通货膨胀的双轮驱动下，股市长期走牛这一定律几乎在所有国家都适用。

　　大道至简：低买高卖，乃盈利之道。投资者既不要在股票狂热的泡沫阶段买入股票，也不要被股票市场的短期迷惑，去从事超越自身能力圈的短线操作。短期股票市场是一个复杂的系统，投资者群体的情绪波动是影响股市涨跌的主要因素。然而投资者群体的情绪变化莫测，几乎毫无规律可言。此外，投资者应当抓住主要矛盾和矛盾的主要方面，把大盘指数和股票价格的高低作为重点考虑因素，克服贪婪与恐惧，逆向投资。观察世界股票历史便可发现：历次世界大战、金融危机、股市极度恐慌的时候，恰恰是最佳的买入时机。

　　衡量股票指数和股价高低不能用机械、静态的方法，应当根据上市公司行业前景、利润增长和净资产的增厚来动态地调整参照基准。当前，上证指数的市盈率仅12倍左右，已经与A股历史上前四次大底部处于同样低的区域，大幅低于美国标普500指数的24倍，甚至远远低于印度、巴西等新兴市场。

　　毫无疑问，当前正是中国股票市场中第五次重大投资机会的酝酿发展阶段。可以预见，投资者长期投资于宽基指数基金以及成长性好且市盈率低的股票将会获得丰厚的投资回报。