富安娜 (002327)
业绩增16%符合预期，电商业务保持快速增长，看好“大家居”产业链

2014年三季报EPS为0.57元 ，业绩同比增长15.8% ，符合预期。2014 年三季报公司实现收入13亿元， 同比增长3.5%， 归属于上市公司股东的净利润为 2.4亿元，同比增长15.8%，EPS为0.57元，其中2014Q3实现收入4.5亿元，同比增长 2.5%， 归属上市公司股东的净利润为 8636 万元， 同比增长 15.8%， EPS
为 0.2 元。 公司业绩的增长主要是来自于电商业务的快速增长和公司提升内部精细化管理节省了费用。 公司在三季报中预测 2014 年净利润同比增长0-30%。
  严控费用带动净利率提升，资产质量保持稳健。公司三季报毛利率微增了0.46个百分点至51.5%。期间费用率方面，销售费用率和管理费用率各降低1.84和0.35个百分点至21.9%和5%，公司严控费用带动净利率提升2个百分点至18.8%。盈利质量方面，公司应收账款较年初减少了1728 万至 4732 万，存货较年初增加了1.3亿至5.7亿元， 经营活动现金流净额较去年同期大幅改善至1.7亿元，资产质量较为稳健。
  零售终端 直营占比高，掌握终端稳步提升单店单产，电商业务仍旧保持快速增长，推进“大家居”产业链， 打造一站式家居 软装 购物平台。公司零售终端直营占比高近 30%，在经济放缓、终端较疲软的大环境下，直营业绩确定性强有助公司平稳发展。公司电商业务仍保持较快增长，2014H1 预计电商收入同比增长 40%，我们预计随着“双十一”、“双十二”电商大促季的到来，公司全年电商业务增速可达50%+。公司积极与微信等社交平台展开合作，通过新媒体推广品牌形象。此外，公司“大家居”产业链也在稳步推进，致力为消费者提供一站式家居软装购物平台，平台化思维提供创新转型新路径。
  公司是家纺行业龙头，业绩稳定增长，预计14年收入个位数增长，业绩同比长增长 15% ，推进“大家居” 产业链前景可期 ，维持买入评级。维持14-16年EPS为0.84/0.93/1.03元的预期，对应PE为15.9/14.4/13.0倍，目前估值较低，维持买入评级。