精工钢构 (600496)
——光伏业务加速发展序幕拉开

承接关联公司拟近期开工的30MW分布式光伏发电项目：2014年10月13日，精工钢构公告其控股子公司绿筑光能将承接关联企业精工能源 （控股股东管理层控股的中建信集团下子公司，精工钢构参股比例 45%）拟近期开工建设的30MW 分布式光伏发电项目工程，预计总金额不超过 2.5亿元。
  公司切入光伏业务优势显著，具备快速 发展潜力 ：公司在分布式光伏 EPC 领域已经筹备三年，其核心优势在于（1）拥有渠道且与原业务有协同效应。分布式光伏市场包含在工业建筑和公共建筑市场中， 公司在建屋面时已深入接触客户并建立合作；（2）潜在客户资源丰富。按公司目前的业务量，一年完成
的工业建筑大约600-700万平方（如果全部装光伏，大概是 600-700MW），公共建筑大约还有 20-30 万平米， 这些客户与公司进行过良好合作， 未来都是公司装光伏屋顶的潜客；（3）拥有客户大数据。通过长期业务合作，公司积累了大量优质客户数据，在分辨客户资信情况上有优势；（4）产业链完整，光伏与建筑一体化可以做到更有的设计布局与材料的节约，并提升建筑附加值。
  本次承接  30W MW  项目或将开启光伏业务加速发展通道，并 增强 公司作为“绿色集成建筑 系统 服务商” 的综合竞争力：通过承接本次项目，一方面有助于公司快速积累分布式光伏电站建设的实践经验，进一步增强公司光伏建筑一体化业
务的实力；另一方面分布式光伏业务的推进反映了公司向 “绿色集成建筑系统服务商”转型的清晰战略，提高公司差异化竞争优势和综合竞争力。未来公司光伏业务有望进入快速增长阶段。
  维持盈利预测 ，维持“增持”评级 ：我们原来的盈利预测已经考虑了公司逐步开展光伏业务，暂不调整，预计14/15/16 年净利润为 2.98/4.43/ 6.22 亿元，对应增速 26%/50%/40%，考虑 14 年完成增发，假设按我们之前深度报告中假设的 8.5 元（当时按前一天收盘价假设）发行 1.2 亿股，增发摊薄后 EPS为 0.40/0.59/0.83 元，12个月目标价 10.62 元，对应绿色集成建筑市值6亿(15年30X PE），光伏业务市值 16.42 亿（15年27X PE），传统钢结构业务
市值52.6亿（15年15X PE），维持“增持”评级。