广田股份 (002482)
——股权激励理顺利益关系，转型值得期待

公司于8日晚间公告董事会审议通过限制性股票激励计划（草案 ） ：拟向包括董事长在内的61名激励对象授予限制性股票共计1500万股，占总股本的2.9%，其中包括 1）10名高管（共计768万股，占激励股数的 51%）；2）12名中高层核心人员；3）24 名分、子公司及事业部负责人；4）10 名核心设计人员和5名公司骨干。根据激励计划， 此次授予价格为7.53元/股，高管人均获得股权76.8万股，按停牌前股价计算人均市值1276万元，其余激励对象人均14.4万股，对应人均市值238.5万元。
  低行权条件有助于确保行权，鼓舞员工士气。此次解锁条件是 1）以 2011~2013 年平均营收为基数，14、15 和 16 年较该数值增长 35%、55%和 80%，对应 14-16 年环比增速为 8%、
15%和 16%。同时 2）以 2011~2013 年平均净利润为基数，14-16年净利润较该值分别增长35%、 50%和 80%。 考虑可能的股权激励费用， 实际净利润较基数增速需达到 36% （5.3 亿元） 、59%（6.3 亿元）和 84%（7.2 亿元），对应 14-16 年环比增速分别为 3%、17%和 16%。
  智能家居是未来趋势 ， 公司当前住宅精装修业务估计覆盖家庭4万户，有天然的渠道优势 ：家居智能化是未来家庭消费的趋势，布局智能家居却不仅仅是产品的销售，而是获得大数
据之后衍生出来的精准营销、医疗、保健、家政等广阔的业务空间。子公司深圳广田智能科技有限公司已经在建筑智能化领域耕耘多年，具备自己研发、生产包括控制器、传感器等智能化产品的能力，以及制定整体解决方案的能力。智能家居产品如果嵌入到装修方案和装修过程中，可以与设计和安装协同，所以装修天然可以作为智能家居的入口。广田股份去年收入 86 亿中，我们估计一半来自住宅精装修，若按每户 100 平米，每平方米 1000
元算，覆盖大约 4 万户房子。未来待建筑智能化产品成熟，可跟随公司住宅精装修业务进入市场，有天然的渠道优势。
  面对家装四 万亿 大蛋糕，公司 有 供应链管理 和 施工 经验 积累 的优势 ：公司住宅精装修的收入在去年估计达到40亿了，比任何一个家装公司都大，虽然住宅精装修与家装面对的客户不同，要求不同，但要在开发商手里赚钱，要有很强的成本控制能力，很低的返修率，以及很强的赶工能力，这涉及到供应链的管理、材料的选择、工艺和装修流程的改善等，这
些经验与家装有很多共通的地方。现在公装公司纷纷切入家装市场，我们认为未来公司也很有可能在这方面布局，并且不断强化其提供优质服务的能力优势。在电商迅速发展的时代，最难以被取代的就是那最后一公里的服务。由于家装是4万亿市场，家装领域的布局很值得期待。
  维持盈利预测，维持“买入” 评级 ：虽然会发生股权激励费用，但员工的积极性会上升，维持盈利预测，预计14和15年EPS为1.11元和1.45元，增速分别为 10%和 30%，对应 PE为14.9x和11.5x。转型值得期待，维持“买入”评级。