亚太科技(002540)
——3D打印应用加快，成长确定，维持买入评级

 3D打印未来合作优先体现在模具制造上，最快2015年应用。公司设立全资子公司江苏亚太霍夫曼金属打印科技有限公司视为公司未来3D打印国内发展的唯一基地，经营模式为进口零件和粉末，在国内进行设备制造和模具修复与制造。根据公司口径，3D打印修复模具寿命是原有零件的2倍，总成本核算后将是原来的1/3。这对于公司生产成本降低和生产效率提高都有极大的帮助。根据目前团队组建和设备建设速度，我们推测最早于2015可以观察到公司3D打印的模具进入实际工业应用阶段。
 因人才流动更换合作公司，机器售卖成为备用盈利点。公司从DM3D切换合作对手至SenSigma LLC主要因为负责3D打印研发的教授从DM3D离职前往了目前的合作方，公司因后期还需和合作方共同开发新产品，因此对人才和后续技术储备较为看重，故而更改合作方。公司在大陆及港澳地区拥有排他的销售协议。目前下游已有企业通过3D打印技术进行模具生产，工艺相对落后，公司在国内组装先进设备后对外销售不存在困难，包括高校采购在内，预计可成为公司3D打印未来备用的赢利点。
 公司长期产能加速扩张享受行业增长红利，市值成长空间巨大。基于汽车用铝行业带来的广阔增量，公司未来扩产的产能是消化行业增长红利的必要条件。长期来看，在汽车，家电，航空等多领域公司都将有明星产品诞生。到2016/2017年，我们预计亚通维持5万吨产能（1.2亿净利润）、本部3.6万吨产能改扩建至8万吨后，或还将增加4万吨应用于大飞机等铝材产能（公告预计达产后净利润2.4亿元左右），这还未考虑海特1.1万吨产能搬迁或将扩产至5万吨（根据国家铝材准入规划，1.2亿元净利润），预计公司到2017年预计净利润将达到4.8亿元，按20X计算对应市值空间将达到96亿元，较现有60亿元市值空间有60%的上涨空间，这还未考虑公司3D打印部分可以给予的市值溢价。

成长加速确定，维持买入评级。我们预计公司三季度和全年分别实现净利润1.52/2亿元，同比增幅均在35%左右，且存在进一步上调的可能。公司经营良好，未来产能投放加速，3D打印有效提升生产效率和估值水平，形成确定性的加速成长。我们维持公司2014-2016年EPS0.48/0.65/0.87元，给予15年估值30X，短期目标价19.5，上涨空间超过30%，维持买入评级！

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