隆基股份 (601012)
——中报业绩符合预期，市场逐渐认可公司价值，维持买入评级。

公司近日公布2014年中报：2014年上半年公司实现营业收入14.57亿元，同比增长49.87% ；实现归属上市公司股东净润 利润1.11亿元，同比增长431 .99% ，对应EPS10.21元。维持“买入”评级 。
  毛利率同比回升3.8%，费用率控制良好 。由于公司持续改善拉晶和切片环节的非硅成本， 公司硅片业务毛利率大幅回升至 16.77%， 拉动上半年毛利率增长超预期。在营业收入同比增长 49.87%的同时，公司销售费用同比增长 118.99%，管理费用
同比增长 35.06%，整体而言费用率控制良好。
  全年硅片销售规模预计同比增长92.3% 。公司中报披露，2014年上半年公司累计销售硅片789MW，同比增长40.83%，其中海外硅片销量占上半年总销量的 78.08%，公司将继续推进海外硅片销售。我们预计公司全年销售硅片超过 5 亿片，较 2013
年的2.6亿片同比增长92.3%，硅片业务仍是公司 2014 年全年业绩的核心来源。
  扩产进展顺利，电站项目稳步推进。公司正在稳健推动增发进程，从而保障未来硅片产能的扩张。公司拟增发募资不超过19.5医院，用于宁夏扩产2GW单晶硅棒和切片产能。公司预计2014-2016年分别实现3GW、4GW 和6GW产能。2014年上半年公司在同心县一期 30MW 光伏电站并网并贡献营业收入 2065.81 万元， 二期 30MW光伏电站已取得备案批文并即将投入建设。
  维持盈利预测，维持“买入” 评级。我们维持对于公司的盈利预测，预计公司2014-2016年的 EPS 分别为0.51元、0.78元和1.03元，目前股价对应2014年39倍PE。公司中报业绩符合预期且上半年经营状况维持良好趋势，因此我们维持对于公司的买入评级。 9月上旬光伏行业即将再出利好政策，能源局领导对于全年并网13GW的观点以及对于分布式光伏的强力支持态度都将引导行业下半年继续向好。
  核心假定的风险来自于能源局人事变动带来的政策出台延迟，电网公司对于分布式光伏应用的支持力度，和多晶硅价格波动对成本的影响。