首次覆盖，给予板块增持评级。农业经历变革时代，土地流转、信息化改造、农垦改革、国企改革等因素将极大改善农业企业运营环境与效率。2011年景气高点以来，养殖周期完成筑底，行业有望告别寒冬迎来春天。行业变革叠加周期筑底回升，农业迎来布局良机。首次覆盖，给予行业“增持”评级。

改革进行时：土地流转加速，种植业整体面临变革机会，产业链迎来历史性投资机遇。信息化对农业传统生产、流通领域改造潜力巨大，关注农资企业转型与延伸。制度改革重点关注农垦、中粮系、中农发国企改革，改革落地相关公司估值空间将被打开，*ST大荒，中粮旗下中粮屯河，中农发旗下农发种业、中牧股份、中水渔业，湖南省国企改革标的新五丰等将受益。

养殖景气筑底，货币宽松周期利好需求恢复、板块估值。能繁母猪存栏跌至周期最低点，猪价周期完成筑底。货币进入宽松周期，整体利好猪肉需求端恢复以及板块估值，养殖业将告别寒冬迎来春天。给予养殖龙头牧原股份、弹性标的天邦股份“增持”评级。白羽肉鸡联盟将2015年祖代鸡引种量约定至110万套以下，行业供需进一步改善，圣农发展、益生股份、*ST民和以及肉鸭龙头华英农业将受益。

饲料、疫苗后周期，寻找成长股。全产品线、全产业链是饲料行业未来趋势，龙头企业凭借区域、品类延伸以及外延式扩张以提高市占率。给予海大集团“增持”评级，关注畜禽料拓展以及一体化服务推进。给予大北农“增持”评级，后续信息化布局以及衍生业务有望落地。招采体制改革以及渗透率提升是疫苗行业投资主线，给予金宇集团、天康生物、大华农、中牧股份“增持”评级。

种子继续去库存周期，新种子法或带来惊喜。2014年全国制种面积明显继续下滑，杂交玉米制种面积下降23%，制种量下降28%，杂交水稻制种面积下降14%，制种量下降12%，库存压力有所减轻。15年新种子法或对知识产权保护更严格界定，隆平高科、登海种业等具备研发实力的公司将受益。

糖周期完成筑底，关注国际糖价、进口政策调整。2014/15榨季主产区广西甘蔗种植面积下滑10-20%，全国食糖产量1150~1200万吨，同比下滑约12%，供需继续改善。后续重点关注国际糖价、国内高库存消化，南宁糖业、中粮屯河将受益。

风险提示：原材料价格波动、疫病、食品安全、自然灾害、政策等