南方轴承 (002553)

——OAP 持续放量，预计四季度业绩增速继续提升

 三季度业绩增速提升，符合预期。13 年三季度公司实现销售收入 0.65 亿元，同比增长 8.5%，环比下滑 7.6%，实现归属母公司净利润为 0.11 亿元，相比去年同期增长 29%，环比增长 2.5%，实现每股收益 0.13 元；13 年前三季度公司实现销售收入 1.97 亿元，同比增长 14%，实现归属母公司净利润为 0.34 亿元，同比增长 16.6%，对应每股收益 0.39 元。

 整体收入增长平稳，产品结构改善助推毛利率走高。三季度一方面 OAP 进入批量供货阶段，出货量持续走高，已经高于保本点；另一方面本身滚针轴承产品结构也有提升，所以公司三季度单季毛利率环比提升 6 个百分点至 36%，净利率同比提升 2.8 个百分点至 17.5%，推动公司净利率增速走高。

 未来 OAP 持续放量，预计四季度业绩增速继续提升。一方面公司 OAP 产品与数十家主机厂进行适配询价，未来 OAP 有望继续放量，同时 OAP 过保本点后激发公司业绩弹性，预计公司四季度业绩增速继续提升，全年净利率增长超过20%。

 滚针轴承增长潜力优于下游。未来公司在液力变矩器内圈、节气门轴承等新品实现一定突破，同时在未来单车油耗趋紧的前提下，我们判断启停系统的应用将大规模推广，单车滚针轴承用量将持续提升，公司传统产品滚针轴承未来增长的潜力也将随着渗透率提升高于整体汽车行业。

 盈利预测与投资评级：维持增持评级。维持公司 2013-2015 年实现归属母公司净利润分别为 0.48 亿、0.68 亿和 0.87 亿元的盈利预测，未来三年净利润年复合增速为 31%，对应 2013-2015 年 EPS 分别为 0.55 元、0.78 元和 1.00元；维持公司增持评级。