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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：刘晓宁  研究支持：韩启明/王璐

公司是天然气长输管道及城市燃气管网建设及运营民营燃气企业，具有“中下游一体化”的独特跨区运营模式。公司拥有7条天然气长输管道资源，覆盖湖南、山东和河北等多个省市，年供气能力达31亿m3。预计14-16年的销气量分别达到6.0、8.1、15.7亿m3。

华北地区将全面受益“京津冀一体化”及“煤改气”进程。受益京津冀一体化及申奥的助推，张家口市加大煤改气进程，预计将置换出15亿天然气需求。张家口国储LNG项目如接近满产，公司供气量可扩容至3亿m3/年。沙河线预计15年4月投产，沙河玻璃产业全面煤改气也将催生数10余亿m3天然气市场。

华东华南地区受益下游工业园区投资，和天然气分布式能源模式推广。公司在湖南地区深耕细作，合作项目众多，并牵手中龙建、中船重工在宿迁、肥城打造分布式能源项目，未来成长潜力较大。

布局LNG海外贸易，开辟新的盈利弹性点。公司牵手国储能源成立合资公司占比40%，借助国储危化品进口资质开启LNG贸易业务，未来拟通过租用中石油接收码头开展LNG贸易业务，15年合资公司进口LNG规模有望超过10亿 m3。海外低价气源进口贸易如果打通将给公司带来明显业绩弹性。

公司刚刚募集资金17.4亿元，未来将加大外延扩张及产业链延伸。收购明秀新能源拓展煤层气发电业务，收购正实同创进入环保领域，公司15年加气站数量有望翻倍，增发募集资金后未来外延扩张有望加速。

公司现有供气能力31亿m3，预计14-16年销售气量分别达6.0、8.1、15.7亿m3，产能利用率有望快速提升，不考虑LNG贸易业务及煤层气发电业务，我们预计公司14-16年净利润分别为3.46、5.32、7.82亿元，对应EPS分别为0.71、1.09、1.61元/股，复合增长率50%，当前估值26.7倍，相比行业平均28倍略低，但相比行业平均33%的增速要更高，首次覆盖给予“买入”评级。

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