□本报记者 周松林

　　上证50ETF期权交易11日进入第三天。当天下午开盘后，有两个认购合约出现瞬间的暴跌，并引发了熔断机制，之后价格恢复正常。上交所表示，造成这两次触发熔断的原因是做市商中信证券在午间调整报价参数导致大幅偏离理论价值的报单所致。

　　调整报价参数致引发熔断机制

　　2月11日下午13点3分12秒，50ETF购4月2400、50ETF购4月2450合约价格出现大幅异常。50ETF购4月2400合约价格从0.1006元跌至0.001元，50ETF购4月2450合约从0.0808元跌至0.001元，触发熔断机制。

　　据上交所核查，昨日13时3分10秒至12秒，中信证券对50ETF购4月2400合约申报12笔卖单，申报价格从0.001元到0.0014元（其中0.001元的卖单6笔），每笔10张，共120张，共成交100张。其中，90张成交价格在0.0988元与 0.1024元之间，最后10张成交价格为0.001元，触发了熔断机制。

　　13时3分10秒至12秒，中信证券对50ETF购4月2450合约以0.001元价格申报11笔卖单，每笔10张，共110张，共成交80张。其中，76张成交价格在0.0798元价格与0.0828元之间，最后4张成交价格为0.001元，触发了熔断机制。

　　据上交所介绍，交易系统启动熔断机制后，做市商进行了积极报价，50ETF购4月2400合约熔断集合竞价成交价格为0.0940元，50ETF购4月2450合约熔断集合竞价成交价格为0.1128元，价格恢复正常。熔断期间，中信证券对50ETF购4月 2400合约进行了2笔共20张撤单，对50ETF购4月2450合约进行了3笔共30张撤单。

　　从两次熔断情况看，熔断机制发挥了重要的作用：一是熔断机制可以在价格出现异常波动时，给市场稳定和冷静的时间，快速平抑不合理的市场波动；二是可以有效降低大幅偏离理论价值的报单导致的损失。在现有交易规则下，限价申报单笔最多10张合约，市价申报单笔最多5 张合约，因此，大幅偏离理论价值的报单损失可控。昨天，中信证券在熔断机制启动后，及时撤回了未成交的报单，避免了进一步的损失。

　　此外，这两次熔断情况也反映了目前上交所ETF期权市场订单深度不足的现状。上交所设置的ETF熔断标准为最新成交价与前一次集合竞价价格偏离50%，但由于目前市场订单深度不足，导致这两次触发熔断的实际涨跌均大于50%。下一步上交所将根据市场深度对相关熔断标准作进一步研究和完善。

　　中信证券相关业务负责人表示，事件发生原因是公司基于市场行情的变化，为了更好地满足做市义务，午间根据市场变化调整报价策略，导致出现偏离理论价值的报单。在策略异常报价3秒后，由于系统识别到报单价格出现异常，立即修正了价格并进行正常做市报价。对于后期改进措施，该负责人表示，公司将进一步完善业务流程，加强对异常价格的监控和管理，减少操作风险，更好地履行好做市报价义务。

　　将尽快放开期权一人一户限制

　　昨日上证50ETF收涨，但50ETF期权走势出现背离，认购、认沽期权出现普跌情况，有投资者对此表示疑问。上交所人士表示，影响股票期权价格的因素众多，有标的股票价格、波动率、到期时间等。

　　有投资者反映部分期权经营机构的交易佣金收费过高，迫于投资者适当性管理制度中指定交易六个月的要求，又无法转户。对此，该人士表示，每张ETF期权合约上交所收取交易经手费2元，中国结算收取结算费0.3元。这个收费方法与收费标准，是在考虑ETF期权的合约名义价值、平衡市场流动性与交易成本、遏制深度虚值期权炒作等因素后，做出的综合判断。无论与国际成熟市场还是新兴市场相比，目前的收费总体上处于较低的水平。各期权经营机构期权交易佣金的收取是考虑自身成本和经营策略后的一种市场化的定价行为。建议期权经营机构在合理收费的同时，更加关注为投资者提供更好的服务，提升投资者的客户体验。

　　目前，上交所《股票期权试点投资者适当性管理指引》中规定，股票期权投资者应指定交易在证券公司六个月以上。在相关技术系统与风控手段完备后，上交所将尽快放开现有股票期权投资者的一人一户限制，已开立衍生品合约账户的投资者可以自行选择其他期权经营机构开立多个账户。