东兴证券(601198)

　　东兴证券此次发行总数为50000万股，网上发行15000万股，发行市盈率22.97倍，申购代码：780198，申购价格：9.18元，单一帐户申购上限150000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

　　证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券投资基金销售业务；证券自营和证券资产管理业务；为期货公司提供中间介绍业务；融资融券业务；代销金融产品业务。　　

　　【机构研究】东兴证券合理估值区间为35-40倍PE　　

　　公司是证券行业中拥有较大资管业务规模券商：东兴证券成立于2008 年5 月28 日，注册资本15.04 亿元，于2011 年增资扩股，截止目前，公司注册资本增至20.04 亿元。公司是由东方资产作为主要发起人设立的综合类证券公司，本次发行前，公司控股股东东方资产持有股份占公司总股本的74.85%。

　　公司各项业务排名稳居行业中位数以上：尽管经纪业务是公司主要收入来源，但其对总营收的贡献率出现下滑，取而代之的是一些创新型业务，如另类投资、信用业务等。公司在营收结构的积极转型，也正响应了监管层对创新业务的号召。

　　公司在股票和债券的保荐与承销业务方面有较强的竞争优势：2007 年至2012 年连续六年被深交所评为“最佳保荐机构”，在中小企业板、创业板市场保荐上市的承销家数和金额均位于行业前列，2012 年和2013 年公司连续两年债券主承销家数位列行业前列。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2015 年营业收入为32.22 亿元，实现归属母公司净利13.69 亿元，EPS分别为0.55 元(按发行后总股本25.04 亿股本进行摊薄)。我们选取了20 家上市券商作为可对比公司，证券行业2015 年平均动态PE 为40.4 倍，我们认为，公司在券商行业处于中位数以上水平，随着本次登陆资本市场，打开了直接融资的渠道，补充了自有资金，有望推动各项业务更上一层台阶。暂给予公司35-40X估值较为合理， 对应的公司每股价格为19.25---22.00 元，且给予首次“推荐”评级。

风险提示：1。大盘交易萎靡，两融规模不振。2。券商之间竞争导致佣金率快速下滑。3。证券市场波动导致公司信用交易和自营业务风险加大4。后续创新政策颁布低于预期。

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