近年光伏产业困顿，企业亏损并不稀奇。但是海润光伏科技股份有限公司(下称“海润光伏”，600401.SH)2014年在上半年盈利的情况下，全年预计亏损竟达8个亿。说好的四季度确认收益、业绩爆发呢？

当中小投资者尚未回过神儿，公司前三大股东早已在“高送转”的掩护下逐步套现撤退。仅1月份，总计套现金额就达约三十亿。面对股东减持套现，此前通过定增进入海润光伏的机构们只有羡慕的份儿。根据定增认购锁定12个月的限制，10家认购机构所持股票在2015年9月12日之后才将解除限售上市交易。根据股东减持计划，海润光伏大股东或将易主。

目前监管层仍在对海润光伏进行核查，自2月初以来停牌至今。证监会新闻发言人邓舸2月6日对《第一财经日报》表示，证监会已关注到海润光伏“高送 转”方案公布前后股价大幅波动的情况，以及媒体对公司股东减持股票涉嫌内幕交易的报道。上海证券交易所正在核查，一旦发现违法违规行为，证监会将依法予以 查处。

定增机构是否考虑到了

海润光伏在去年年初宣布了非公开发行方案，计划向10家机构定增募资。西南证券、中德证券、国开证券三家负责联合承销，经过认购及追加认购后，非公开发行终于完成。2014年9月16日，公司公布了非公开发行A股股票发行情况报告书。

报告书显示，10家机构投资者以7.72元/股的价格，总计认购4.93亿股，募资总额38.02亿元。根据规定，非公开发行股票在发行完毕后，发行对象认购的股份自发行结束之日起十二个月内不得转让。

参与认购的机构中，兴业全球基金认购8193万股，认购金额6.32亿元；华夏基金认购4940万股，金额3.814亿元；国泰基金、海通证券、汇 添富基金、东海基金、财通基金、中信证券、南京瑞森等7家机构，每家分别认购4930万股，认购金额3.806亿元；华夏人寿认购1607万股，金额 1.24亿元。

去年9月16日当天，海润光伏股价跳水下跌6.61%，收于9.47元/股。此后整个四季度，公司股价一直震荡下跌，到12月31日最低曾触及6.91元/股。依此计算，前述机构浮亏超10%。

值得注意的是，自2015年元旦开始，海润光伏股价奇迹般一路上扬，到1月23日达到顶峰价格10.31元/股。但涨势到此为止，26日开始股价连续大幅下跌。截至上周五，海润光伏股票一直处在停牌状态，停牌前股价报收于8.29元/股。

有机构分析人士对本报分析称，上述机构认购价格较低，目前还没有出现浮亏，但是海润光伏此番被监管核查，公司可能会遭遇到来自机构方面较大的信任危 机。而参与定增的机构受股份锁定期的限制，未来收益恐将受到更大的不确定性。而机构参与此轮定增必定有备而来，如果面对公司此次“闹剧”也能心如止水，并 不排除海润光伏下一步可能有更大的“动作”。

不过，截至发稿，记者未能从上述参与定增的机构获得对于上述核查事宜的评述。

股东急于“退位”背后

海润光伏在今年1月31日释放了一枚重磅“炸弹”——预计2014年年年度实现归属于上市公司股东的净利润为人民币-8亿元左右。在业绩巨亏消息发布之前，公司先宣布了“高送转”的消息，同时前三大股东在2014年12月和2015年1月期间密集大幅减持套现。

关于这一事件的全过程，本报在2月6日《海润光伏业绩巨亏强推高送转掩护减持已遭证监会“关注”》一文中有详细报道。

事实上，随着股东减持套现，海润光伏大股东或将易主。

2014年3月定增方案公布时，海润光伏的控股股东仍为江苏紫金电子集团有限公司（下称“紫金电子”），其持有公司25.27%股份。此 外，YANGHUAIJIN（杨怀进）持股13.57%，WUTINGTING（吴艇艇）持股3.03%。自然人陆克平通过江苏阳光控股集团，控股紫金电 子，实际控制海润光伏。

2014年9月，公司对前述10家机构的非公开发行完成后，上述股东持股比例被摊薄。三季报显示，公司前三大股东紫金电子、九润管业、 YANGHUAIJIN持股分别减至16.63%、12.25%、8.93%，WUTINGTING持股1.99%。另外，中信证券持股3.14%跻身第 四大股东，海通证券、南京瑞森位列第五、第六。

进入2015年以后，大股东的减持进入“疯狂”阶段。今年1月7日，紫金电子减持1.905%；1月12日，再减持0.944%；1月16日，减持 5%。减持完成后，紫金电子持有海润光伏股份比例为13.78%，YANGHUAIJIN持股8.77%，WUTINGTING不再持股。

九润管业紧接着开始大幅减持。今年1月14日至20日，先后四次减持累计达7874.89万股。1月27日、28日，九润管业再减持7844.88万股。减持完成后，九润管业合计持有海润光伏股票3589.75万股，占海润光伏总股本的2.28%。

根据紫金电子、九润管业、YANGHUAIJIN（杨怀进）在“高送转”利润分配方案中公布的减持计划，未来九润管业和紫金电子将继续减持，并且可能会减持掉所有股份。若减持计划如愿实行，海润光伏大股东将换人。

“紫金电子和九润管业早就要走了，但是没想到是这样的走法。”一位新能源行业分析师对本报表示，公司披露的全年业绩预亏8亿元，对大股东和高管而言 不可能之前没有了解。在这种情况下，“高送转”配合减持，不可能不令人怀疑。而大股东这次急于借利好“开溜”，也可能有其他深层次的原因或是安排。

巨亏真相是什么

2014年上半年盈利500多万元，三季度亏损四千多万，全年竟然亏损8亿元。

近年来，受到政策利好支持，光伏市场稳定，产业整体经营形势好转。海润光伏在去年半年报中表示，公司在上半年顺势加快市场布局，加大光伏电站开发， 推进技术研发，优化和提升技术能力及管理能力，继续强化降本增效。同时，公司在东南沿海地区陆续设立了多家分布式项目公司，并全力开拓国内市场及非洲、澳 大利亚、印度、日本、中东等国际新兴市场，上半年完成组件销售543MW。

基于此，海润光伏上半年实现营业收入33.2383亿元，同比增长61.31%；营业利润1575万元；利润总额2201万元；实现归属于上市公司股东的净利润为532万元，同比实现扭亏。

但是这一成果没有保持，在三季度公司又由盈转亏。三季报显示，公司2014年7~9月营业总收入15.19亿元，与上年同期相比略低，但是营业总成本较高。成本上升的主要原因是期间费用上升和投资收益下降。海润光伏1~9月归属母公司所有者净利润-4197.80万元。

面对三季报数据，当时的机构分析人士表现乐观，认为四季度会有“惊喜”。光大证券分析师在研报中表示，公司亏损主要原因是销售费用率和管理费用率反弹，未来改善的可能性较大，四季度财务费用率大幅下降的可能性较大。

齐鲁证券分析师也发表研报称公司三季报业绩低于市场预期，原因主要是电站项目确认进度慢于预期，而四季度将迎来结算高峰。“根据行业季节性特点，国 内四季度是电站建设、并网与结算高峰，公司电站开工量行业领先，其大部分项目将在四季度确认收益，公司四季度业绩将迎来爆发。”该分析师表示，随着募集资 金到位，四季度财务费用压力也会大幅缓解。

但是，四季度的业绩爆发并没有如愿出现，出现的是超出预期的巨额亏损。对于这样令人费解的业绩波动，海润光伏解释称：一方面是受资金影响，公司项目 启动较晚，同期开工建设的项目推进力度受到限制；另一方面受国家能源局2014年下半年出台相关政策的制约，延迟了项目出售进度，极大地减少了当期项目可 实现利润。

对此，上海证券交易所表示需要继续解释，已经向海润光伏发函，要求公司作出具体解释。海润光伏2013年亏损2.03亿，如果2014年归属上市公司股东净利润经审计后依然亏损，公司将被实施退市风险警示。

目前，市场参与各方都在等待海润光伏最终给出一个“令人信服的理由”来。