海博股份(600708)——一体两翼，布局电商，打通食品冷链物流全产业链

1、运输业贡献主要利润，出租车牌照及土地资源贡献公司安全边际。海博股份三大业态为出租车、物流及思乐得。但财报披露口径下的业务板块为运输业、商业、工业及旅游饮食服务业， 2013年半年报四大板块贡献的利润分别为：71%，9%，9%与11%，运输业是公司最核心的业务。公司拥有上海6600辆出租车及外省市约1900辆车，我们测算其牌照价值约为29亿元；同时我们测算公司165亩自贸区内土地及126亩西郊冷链物流园土地价值为15亿元，两者合计44亿元，而目前公司市值在42亿元，具有较好的安全边际。
2、光明集团首次将海博物流定位为集团核心主业。在公司控股股东光明集团（持有公司股份35.81%）新三年规划中，首次将海博物流定位为集团“9+1”核心主业，未来将聚焦在物流业发展，通过并购与拓展，壮大物流产业。
3、海博物流特色体系：一体两翼，布局电商，内外兼修，转变思路，打通食品冷链物流全产业链，再造海博物流。海博响应集团规划，积极实施战略转型。根据海博物流现有资产资源以及未来可能进行的外延式拓展，我们将其归纳为：一体两翼（以食品冷链物流为体，国际物流（原保税物流）、城市配送为两翼，布局电商（收购菜管家），内外兼修（提升自身能力，进行外延扩张；立足外部市场，加强集团内部协同），转变思路（由房东转经营，聚焦高附加值业务，从仓储运输转向打通全产业链），再造海博物流。
4、顺应上海国企改革，公司有望通过降本增效及激励措施推动内外兼修，再上台阶。新任管理层年富力强，执行力强，上任后积极推动了内部流程管理改善，引进了DHL等大型项目落地，外部并购了菜管家及香港冷链企业极限天资。
5、我们认为公司正处于积极转型期，战略明晰，管理层推动力度强。打造食品冷链物流为核心的产业，积极布局电子商务，有助于打开想象空间，给与2014年35倍PE，对应股价为12.60元，市值64亿元，首次覆盖给与“买入”评级。我们预测2013-2015年EPS为：0.31、0.36、0.40元。收购极限天资若在2014年并表，可以贡献2014-2015年EPS增厚0.05、0.06元，对应2013-2015年EPS为：0.31、0.41、0.46元。