中瑞思创(300078)
——厚积薄发，RFID战略布局和下游延伸进入收获期

EAS将恢复到稳定增长，超过行业平均水平。EAS业务受到发达国家经济整体复苏的影响，加之发展中国家的需求仍较快增长，将恢复稳定增长，其中软标签增长速度相对更快。EAS业务具有行业影响力和成本优势，加之其下游延伸战略实施，估计增长将高于行业水平，未来3年增速在15%以上。
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RFID将受益于物联网发展，公司战略布局14年进入收获期。互联网化的方向是更广泛互联，也就是物联网，而RFID具有重要地位。13年底Round Rock对多家公司的专利诉讼结束，被压制的需求进入爆发。预计RFID国内市场规模2014-15年增速为26%和31%。RFID是公司战略布局方向。上扬将在1Q14末具备6亿张/年裸标签的产能，13年12月以来需求旺盛，预计2013年销售5亿张，基本满产；汇联的特种标签也有良好的市场需求反馈，而14年特种标签的厂房将投入使用，成为新动力；零售业的OTO趋势，将推动包括苏宁在内的零售公司更广泛采用ESL，公司已经在此有长期的跟踪和布局。上扬是13年增长重要来源，14年上半年、尤其是1季度将是产能迅速释放的阶段。
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并购是向综合系统服务提供商延伸的重要手段，盈利增厚明显。向下游延伸是公司战略，夯实业务基础的同时利用1、2级市场价差创造企业价值。2013年底公司陆续公布对智利Comercial GL和世纪超讯的收购计划。预计2014年仅这2个项目可以为公司带来1458万的利润。
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2014年厚积薄发，多项业务进入收获阶段，建议买入。我们预计公司主营业务收入2013-15年分别为4.30、7.29和9.84亿元，同比分别增长29%、69%和35%。预计2013-15年公司的净利润分别为9358万元、1.57亿和2.08亿元，同比增长32%、68%和32%，每股收益分别为0.56、0.94和1.24元/股。鉴于业绩即将高速增长，巨额现金可支持并购扩张，我们认为公司合理估值在2014年35倍，建议买入