冲高震荡 热点尤存

——市场周报第 113 期

主要结论：

上周上证指数波动区间为 2281.47-2334.34，基本符合我们 2240-2340 的预期。

 上周市场先涨后跌，结构性行情延续，我们认为市场环境偏暖，股指月初有望在经济数据和资金面的支持下进一步向上，但随着关注点转向中报，创业板指高位震荡的概率加大。

 经济数据好于预期，资金面月初预计回暖。1）新公布的官方版 5 月份 PMI数据是 50.8%，较上个月回升了 0.2 个百分点，略超市场预期。从市场表现看，5/23 公布的汇丰 PMI 数据创 7 个月新低后，股指虽当天下跌 1.16%，但随后几个交易日即企稳回升，显示投资者已经普遍接受了经济增长疲弱的境况，对于经济数据的关注度降低，但新公布的官方 PMI 意外回升多少还是会对市场信心有所提振。2）5 月末随着财政存款上缴等因素，资金面持续收紧，预计 6 月初这种紧张局面会有所好转，而今年 2 月份以来，创业板相对于大盘的强劲走势背后，资金面的推动功不可没，外汇占款增长尤其迅猛。而 6 月下旬则存在准备金缴存、季末因素及外管局新规加强境外资金管理等负面因素。

 市场环境偏暖。1）管理层对上市公司的监管力度加码，不仅给予造假上市的万福生科严厉处罚，新大地、天能科技等拟上市主体终止发行仍被罚，这一系列整治市场环境的举措有利于投资环境的长期稳定发展。2）新股发行体制改革的思路更多地以保护投资者为出发点，虽然 IPO 重启时点未知，但当前市场的预期较充分。

 中报时点临近，个股走势分化，热点尤存。创业板、中小板指持续走高以来，市场炒作热点从预增个股转向扭亏品种，个股也由普涨转变为分化格局。而随着中报时点的临近，个股面临中报大考，想象空间压缩，走势分化会进一步加剧，届时，扭亏、预增、改革红利等热点仍会持续活跃市场。

 2340 点一线压力较大。1）上周上证综指继续沿着 5 周均线稳步上涨，量价配合，走势较健康。2）中小板、创业板冲高后高位震荡的概率加大。去年底这波行情起来后，中小板、创业板都走出了两段式行情，中小板指上涨至 3 月初，涨幅近 34%后进入震荡整理格局，后于 5 月初展开第二波行情，而创业板指的第一波行情涨幅近 55%后短暂蓄势并于 4 月中重回升势。目前中小板、创业板指的第二波上涨幅度正分别向 21%和 34%行进，而该涨幅位

也分别接近两者 11 年的重要顶部之一，预计接近前期顶部后高位震荡的概率较大。

 本周上证指数核心波动区间判断（2250，2350）。