龙泉股份(002671)
——股权激励彰显信心，在手订单充裕、稳健增长可期

事件：龙泉股份公告限制性股票激励计划（草案），拟向34名激励对象授予总量701万股的限制性股票，首次授予价格为每股8.85 元，为最近收盘价的46.5%.
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公司发布股权激励方案彰显高层对未来增长信心。本次4名董事和高管、30名中层管理和核心骨干人员获得激励，有助于提高公司核心员工队伍稳定性，为公司持续快速成长提供人力资源保障。共授予34名激励对象701万股限制性股票，占公司总股份的3.2%，其中董事王晓军168万股。本次业绩考核指标设定为， 2014/15/16年收入较12年增长不低于110%/140%/165%，预计13-15年收入复合增长率33.9%。业绩考核指标传递出公司持续快速发展的信心，有助于消除市场疑虑。公司初步预计2014-2016 年激励费用为3024万、2171万、853万元，预计激励费用分别影响14/15/16年EPS0.14/0.10/0.04元（未考虑新增股本影响）。
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订单发货速度加快，保障业绩提升。公司业绩保持高增长主要因南水北调中线13年要求全线通水（湖北丹江口-河南河北-北京），四季度部分订单提前供货。2013 年下半年起南水北调中线工程进入赶工阶段，供货和结算提速，特别是河北、河南8段（南阳、鹤壁等供水配套工程）大部分项目在 2013 年内完成结算，保障公司业绩提升。我们预计公司在13年新增订单4-5亿左右，主要是河北南水北调配套工程邢清干渠段、保沧干渠（保定段）配套工程共2.45亿新单。
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公司新中标山西段管网，外加在手订单依然充裕，长期增长可期。公司近日公告中标山西省辛安泉段，订单金额为0.47亿，约占公司 2012 年度经审计营业收入的 7.67%，预计供货时间为14年2-7月，增厚14年EPS0.03元。该工程为山西大水网的重点建设项目之一，该项目招标预示山西大水网管材招标已逐步开展，后续订单可期。此外，我们预计目前公司在手订单约17亿，公司合同订单依然充足。截止2013年10月末，公司募投项目（河南、山东、常州、辽阳）以及定增项目（河北、辽宁）均已投产，目前公司产能共达420余公里，进一步满足区域性需求。
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维持“买入”评级。随着政府公共设施购买力度加强，辽宁、山西、山东等大型引水项目的陆续招标，预计公司新项目会陆续推进，为未来几年的业绩增长提供较大保障。我们维持公司13-15年EPS为0.59/0.82/1.01元，对应14年PE23倍，维持“买入”评级。后续股价表现催化剂主要包括山东、西部地区、山西大水网建设等大型引水项目逐步招标，公司新增订单增加，国家加大水利资金落实力度。