省广股份 (002400)

——全产业链布局持续推进，上调备考预测

——省广股份对外投资点评

事件：1）公司拟使用自有资金人民币 1.16 亿元，以受让瑞格营销原股东部分股权之方式投资入股获其 55%股权。瑞格营销 13/14/15 年对赌净利润分别为2300/2645/3042 万元；2）公司拟以自有资金 1000 万元投资设立海南经典视线广告传媒有限公司，公司持有其 100%股权。

点评：

 收购瑞格营销有助丰富线下营销领域布局、完善公司营销服务架构。1）瑞格营销成立于 2007 年，是一家提供市场营销（店内促销、商务采购、销售规划等）及公共活动（路演/展会等）等线下营销服务的专业营销公司；2）省广股份一直从事线上营销服务，本次收购瑞格营销有助于公司快速切入线下营销市场，完善公司营销服务平台体系、为客户提供更加全面的品牌传播服务。

 瑞格营销经营状况良好，收购价格相对合理。1）瑞格营销 12 年实现营业收入 6937 万元、净利润 1872.9 万元，净利润率为 27%，经营状况良好。2）根据对赌业绩，瑞格营销 13/14/15 年净利润增速分别为 23%/15%/15%，本次收购价格分别对应 13/14/15 年对赌业绩 9.2/8.0/6.9 倍 PE，低于营销服务行业同期平均估值水平，收购价格相对合理。

 设立海南经典视线进一步丰富公司户外广告资源。1）根据公司公告，公司日前中标海口公交车身广告媒体经营业务（合作期限为五年，自 2013 年 11 月 1日至 2018 年 10 月 31 日），包括海口公交集团旗下 986 辆公交大巴以及合作期内新增公交大巴的车身广告资源；2）海南经典视线主要从事上述公交车身广告媒体项目的经营工作。截至目前公司已经拥有成都、深圳等地公交车身

广告资源。本次在海南布局进一步丰富公司户外广告资源，推动公司持续成长。

上调备考盈利预测，期待产业链布局持续推进，重申“买入”评级。考虑到瑞格营销有望贡献较大收益，我们上调公司 13/14/15 年备考盈利预测 5%/4%/4%至 0.74/0.94/1.19（考虑到并表时间的不确定性，我们暂时维持报表盈利预测为 0.70/0.90/1.15 元），公司当前股价分别对应同期 50/39/31 倍 PE（备考），与营销服务行业平均估值水平基本相当。同时公司正在积极进行产业链布局，有望成为公司股价持续表现的催化剂，重申“买入”评级。