6 月关注国际流动性和地缘政治，重点看好 S 上石化

——石油化工行业 2013 年 6 月月报

投资要点：

5 月石化和油服行业整体情况回顾：经历 4 月“过山车”走势后，5 月国际油价波幅收窄，Brent 和 WTI 现货月度均价分别为 103.0 和 94.7 美元/桶，环比分别上涨 0.2%和 2.9%；Brent 和 WTI 现货价格单月涨跌幅分别为-1.8%和-1.6%,其中 Brent 现价已连续 4 个月下跌。5 月多数石化产品月均价格回落，但从走势来看，三烯价格整体呈上升态势，与石脑油价差有所改善；5月美国天然气价格跌幅为 6.5%，3 月天然气产量创出历史同期新高打压市场，但天然气库存维持在 5 年均值水平之下；全球海上钻机使用率环比小幅回升，美国陆上天然气钻机数量停止下滑，石油钻机数量继续上升。

 对未来油价走势的看法：预计 6 月 Brent 油价的波动区间为 95-105 美元/桶。下调 13Q2 Brent 现货均价至 102 美元/桶（原为 106 美元/桶），维持WTI 现货均价预测为 92 美元/桶。预计全年油价逐季回落，维持全年均价预测为 103 和 92 美元/桶。

 对中东局势的展望：相对 5 月继续升温。伊朗大选即将揭晓，新总统成为不确定性因素，伊核问题可能再次引发关注；叙利亚和谈格局已定，6 月初政府军取得战场优势，美法英等国是否强行介入成为扭转战局关键，真主党卷入叙内战引发黎巴嫩国内冲突，和谈前叙利亚紧张情绪仍会持续。

 S 上石化股改方案远超市场预期，13 年业绩反转且长期成长空间凸显，强调“买入”评级年业绩反转且长期成长空间凸显，强

调“买入”评级。6 月 8 日 S 上石化公布“10 送 4.5”股改方案，并承诺未来转增（大于等于 10 转 3），远远超出市场预期（“10 送 4”以内且未预期转增），充分体现了中国石化的诚意。我们看好复牌后公司股价表现，短期涨幅空间可达我们看好复牌后公司股价表现，短

期涨幅空间可达 20%以上。

天然气产业链将受益于城镇化、大气环保相关政策，重点推荐转型中的光

正钢构和四川美丰。通过收购庆源管输，光正钢构进入天然气市场，环塔

线完工保障公司未来气源稳定，加气站建设保障未来业绩增长。四川美丰

借力中国石化涉足 LNG 业务，车用尿素受益于成品油质量升级趋势。

丙烷脱氢产业盈利预期有望抬升，建议继续关注东华能源、海越股份和卫

星石化。5 月丙烯-丙烷价差均值环比扩大 63 美元/吨至 483 美元/吨。海越股份工业异辛烷项目将受益于清洁汽油推广趋势。看好卫星石化 SAP 项目盈利及增长前景，丙烯酸产业链一体化优势将在 2014 年逐步显现。

 投资建议：长期看好中海油服，建议买入 S 上石化、中国石化和中国石油；天然气产业链建议关注光正钢构、四川美丰和沧州明珠，丙烷脱氢产业推荐东华能源、海越股份和卫星石化。